主题：凯乐科技：制造业增长 白酒发力

公司是中国高科[6.13 5.51% 股吧 研报]技新材料龙头企业，生产的硅芯管被公认为国内市场的第一品牌。公司2008年收购湖北历史名酒黄山头，从毛利较低的制造业开始转向毛利较高的白酒行业。

公司在战略上已经把白酒业务定位为两大主要产业之一，实际上白酒已经成为公司第一位发展的产业。公司拥有4-5万吨基酒，部分年份达20年，目前产能9000-10000万吨，可满足10亿元年销售需要。现在建青吉园一期2万吨勾储包装项目预计今年下半年投产；二期5万吨勾储包装项目计划3-5年内完成。

黄山头酒拥有较好的品牌基础，是湖北省最高档的地方酒，定位“楚文化第一名酒”。黄山头产品品质过硬，拥有1800口百年老窖，公司经过培窖技术攻关，使得人工老窖主要技术指标超过了百年老窖同样窖期成品酒。

白酒收入高增长。公司2010、2011年白酒收入同比增长160%、157%，预期今年也在130%以上，毛利率达83%以上，业内仅次于贵州茅台[239.15 1.27% 股吧 研报]。公司计划在5年内将黄山头打造成为中部地区白酒4强，10年内进入白酒业第一梯队。

光纤、光缆业务稳步增长。根据国家“十二五”规划，未来3-5 年光电缆市场需求将会呈现30%-40%增长。目前公司拥有年产1000万芯公里的光缆产能，在建年产1000万芯公里光纤项目将形成产能配套，光缆配套材料硅芯管依然保持亚洲第一地位。公司自主研发的硅芯管复合光缆已带动了光缆铺设行业的改革，是中国移动[84.75 1.92%]、中国电信[3.37 1.81%]、中国联通[3.72 0.81% 股吧 研报]主流供应商，综合排名第八位。

预计公司2012-2014年EPS为0.59、0.82、1.05元，考虑到白酒业高增长以及公司未来可能进行白酒业收购兼并，业绩可能超预期，再综合考虑公司所在行业可比公司估值情况，保守地给予公司25倍PE，对应合理股价为15元，首次给予“买入”评级。



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