郭田勇：央行再降息降低企业融资成本

7月5日晚间，微博认证资料显示为“中央财经大学金融学院教授”的郭田勇在微博点评央行年内再降息，称央行再次降息降低企业融资成本，同时显示利率市场化改革步伐加快。
郭田勇称：“时隔一月，央行再次降息。一则降低企业融资成本、增加市场有效信贷需求，并以银行让利的方式体现金融支持实体经济的原则，达到稳增长目的，而6月CPI持续下行的预期也为央行打开了政策操作空间；同时，与上次风格一致的非对称操作方式，再次显示利率市场化改革步伐加快，不仅雷声大，雨点也不小。”

巴曙松：目前趋势7月CPI有望跌至2%以下


中国央行7月5日晚宣布，自2012年7月6日起非对称降息。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
对此，国务院发展研究中心研究员巴曙松表示，按目前趋势七月份CPI有望回落到2%以下，为宏观政策放松提供了空间，另外经济增长持续回落也促使包括降息在内的新的适度放松政策出台。持续降低的贷款利率有利于激发贷款需求和降低企业融资成本。
巴曙松在其新浪微博表示，“此次降息距上次降息不到一个月，这种频率的降息操作在历史上并不多见，一个原因是CPI回落趋势超乎市场预期，按目前趋势七月份CPI有望回落到2%以下，为宏观政策放松提供了空间，另外经济增长持续回落也促使包括降息在内的新的适度放松政策出台。持续降低的贷款利率有利于激发贷款需求和降低企业融资成本。”

交行：央行非对称降息致银行存贷利差缩窄10基点

中国人民银行7月5日晚宣布，自2012年7月6日起非对称降息。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
对此交通银行金融研究中心点评说，央行一个月内二度降息，且为非对称降息加上贷款利率下限进一步扩大，保增长的意图非常明显，也表明6月经济数据可能不及预期，二季度经济增速很可能在8%以下，6月物价涨幅进一步回落也为降息提供了空间。
未来贷款利率将逐步回落，从而有利于降低企业融资成本、缓解融资压力，促进经济平稳增长。不考虑贷款利率浮动幅度扩大的影响，粗略估算此次非对称降息导致银行静态存贷利差缩窄10个基点左右。未来随着存贷款重定价和贷款利率下浮扩大，利差还会进一步收窄。
展望未来，若经济增长超预期下滑，不排除年内再次小幅降息的可能，同时为缓解外汇占款增量下降的影响，预计准备金率还可能下调1-3次、每次0.5个百分点。

央行一月内两次降息 凸显稳增长强烈意图

2012-07-06 07:50 来源：证券时报
正当市场猜测存款准备金率下调窗口可能打开时，没想到迎来的却是降息这一更为有力的货币政策工具。7月5日晚间，央行宣布，自7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
此次降息距上次6月8日降息还不足一个月时间，这也是自2008年9月16日以来的首次“不对称降息”。“一月两降息，这样的频率在历史上已属于‘中等强度’。从2008年9月16日到12月22日，短短3个月就降了5次息，这才是‘高强度’的降息。”交通银行首席经济学家连平说。
“7月1日公布的6月份制造业PMI(采购经理指数)为50.2%，仅在经济扩张与收缩的临界点50%之上一点点，创7个月来新低，预计即将公布的二季度GDP增速‘破8’的可能性较大。这些都表明，经济有进一步下行的风险，必须把稳增长放在更加重要的位置。我们认为，经济增速在二季度可能已经触底，此次降息有利于防止经济惯性下滑，促进三季度经济增速回升，凸显出决策部门稳增长的强烈意图。”连平分析。
降息的直接效应在于，通过推动银行贷款利率下行，来降低企业融资成本，并改变其对未来经济趋冷的预期，从而有利于企业扩大投资需求，把经济增速稳定在合理区间。另一方面，物价形势的稳定为降息解除了后顾之忧。“我们预计6月份的CPI涨幅将回落到2.4%，三季度的某些月份甚至会‘破2’。”连平说。
值得关注的是，此次央行采取的是“不对称降息”：一年期存款和贷款基准利率分别下调0.25和0.31个百分点。“贷款利率多降一点，有利于企业扩大投资需求，将银行部分盈利‘让渡’给实体经济。而存款利率少降一点，则有双重‘功效’：一方面，存款利率下调0.25个百分点后，一年期存款利率为3%，预计今年CPI涨幅也在3%左右，这样有利于维持正利率，保护存款人的利益；另一方面，如果存款利率下调太多甚至形成‘负利率’，就可能使大量资金纷纷从银行体系涌出，增大物价上涨压力，加上CPI从今年四季度起很可能返身向上，重新步入上升通道，因此从管理通胀预期的角度考虑，存款利率也不宜下调太多。”连平说。

央行5日开展了两期共450亿元逆回购操作，全周净投放2250亿元，近两周净投放4220亿元，超过了下调一次法定存款准备金率可释放的资金量。市场人士称，央行再度降息有助于降低资金成本，改善流动性预期，但短期资金面回暖恐面临逆回购到期、财税缴款与银行分红等因素羁绊，央行或搭配使用降息和降准，共同推动资金利率有效下行。

　　6月来净投放超5000亿

　　央行网站消息，央行5日再次以利率招标方式开展了7天和14天期逆回购操作，规模共450亿元，中标利率双双下行。其中，14天逆回购规模400亿元，中标利率4%，较周二下行10个基点；7天逆回购规模50亿元，中标利率3.8%，较周二下行15个基点。当日央行未进行正回购交易，也未发行央行票据。

　　统计数据显示，本周公开市场到期资金共计370亿元，央行共实施逆回购1880亿元，若不进行额外操作，本周公开市场将净投放2250亿元，为6月以来连续第五周向市场净投放资金，近五周共计净投放5160亿元。其中，仅最近两周央行便通过公开市场净投放4220亿元，超过了下调一次法定存款准备金率可释放的资金量。有交易员表示，若算上未被证实的上千亿定向逆回购，6月以来央行综合资金释放量应达到下调1.5次法定存款准备金率的量级。

　　5日是例行的法定存款准备金缴退款日。机构估计，今年6月银行机构新增人民币存款超过1.5万亿元，且大部分为6月下旬新增，因此当日需补缴约3000亿元的法定存款准备金。由于央行连续通过逆回购投放了大量流动性，弥补了资金缺口，当天资金面整体表现平稳，市场利率未出现剧烈波动。

　　当日银行间质押式回购市场上，各期限回购利率涨跌互现，总体波动不大。隔夜品种加权利率稳定于2.61%一线，较前一交易日微跌2个基点；7天回购利率反弹约15个基点至4.02%。中期品种方面，14天回购回落3个基点至4.35%，21天回购则上涨7个基点至4.51%。1个月以上品种成交较少，整体呈现供大于求状态。交易员称，近期央行资金释放量完全覆盖了缴准需求，加上机构前期准备已较为充分，有效平抑了缴准日资金面可能出现的波动。

　　本月或现“两率齐降”

　　在央行适时重启逆回购的安排下，银行体系较平稳度过了年中考核和7月初缴准两道关口，资金利率近几日出现了一定的回落。另外，央行决定自今日起再次下调存款基准利率，有助于降低银行综合资金成本，预期未来公开市场利率也将跟进下调，为货币市场资金利率打开回落空间。但分析人士指出，未来几周银行流动性仍存在收紧压力，本月或将出现“两率”齐降的一幕。

　　申银万国报告指出，前期资金面趋紧基本源于结构性分布失衡问题，但7月5日过后资金市场可能面临总量性缺口。从影响银行超储金的主要因素来看，事实也大致如此。统计数据显示，从6月初到7月首周，公开市场累计净投放约5200亿元。同时，估计6月新增外汇占款与财政存款对超储影响基本抵消甚至略偏正面，在扣除7月5日约3000亿法定准备金缴款后，6月以来银行超储金大约增加了2000亿元。但是，前期央行3130亿元逆回购将在未来两周到期，而月内剩余到期资金仅为1140亿元，两者差额即可消耗完前期超储金增量。此外，7月份是财政存款高增月份，过去三年在3500-4500亿之间。四大行也将在今后三周集中分红。即便考虑到月初存款流失，中下旬或存在一定的法定准备金退款，7月余下时间银行超储金依然面临比6月初大量净减少的可能性。因此，缴准日过后，资金利率继续回落尚面临阻力。

　　市场普遍认为，央行仍将继续投放流动性弥补资金缺口。招商银行（600036）刘俊郁认为，在下一次存准缴款日（15日）释放资金之前，央行或继续采取逆回购来平滑资金。但7月份因财政存款增加带来的实际资金缺口或难以通过逆回购的手段加以消除，降准在月中出台的可能性依然比较大。

　　邮储银行交易员董晶晶表示，降准并不会因为降息而推迟，意外降息说明当前经济形势与信贷状况远不及预期，更需要价格工具与数量工具搭配使用，在共同引导资金成本下行的同时，刺激企业融资需求。

　　此前，中金公司也曾在报告中指出，要达到较好的货币政策放松效果，降息和降准需要结合起来使用。前者虽然有助于提高企业的信贷需求，但脱媒化环境使得银行的资金成本下降得十分缓慢，进而抑制贷款加权利率的有效回落。而后者能够更有效的刺激银行放贷的意愿，并且通过降低货币市场利率中枢倒逼资金回表，从而有助于缓解银行的吸存压力，提高降息对贷款利率的传导效果。

兴业证券：本轮降息周期体现对冲操作 非强烈刺激

中国央行5日宣布,自7月6日起非对称降息,一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点,为今年来第二次降息。
兴业证券发布的最新研报中指出，本次降息时点超过市场的预期，特别是在货币当局本周通过公开市场投放了将近2000亿流动性后仍在周四下调存贷款基准利率，反应了货币当局在连续使用数量型货币调控工具后，加强价格型工具运用的思路。但本次类对称降息的情况也好于6月份本轮首次降息，特别是中长期存款下降数值继续大于一年期存款的25个bp，而本次贷款利率除1年期下降31bp以外，其余各期限分别下降25bp，明显反应了货币当局对存款利率变化为可提高为基准1.1倍，且放开贷款利率浮动区间至0.7倍所给予的对冲。
央行这次的降息与2008年上一轮降息的时间部署比较一致，都是在首次降息后一个月进行了第二次降息，通过我们的中期策略报告，我们可以发现出了2008年第一次降息银行股跑输指数外，从10月份以后开始的历次降息银行股基本都可以跑平指数。这次降息的时间点超出市场预期，我们判断与中国经济的疲软密切相关，本轮降息周期也将会更多地体现对冲操作的意味，而非上一轮的强烈刺激。
兴业证券表示，判断本次对称降息基本影响上市银行2012年度净息差5个bp左右，而贷款利率的下浮区间放开在新资本协议对资本充足率的严格要求下仅仅成为理论上的下限。兴业证券认为本次降息对银行业息差的冲击在5bp左右，对当年利润的影响在2-3%之间。我们下调银行业全年利润为11%—12%，其目前所对应的估值水平仍然具有吸引力，未来息差的走势将取决于CPI见底回升的时间和幅度。
兴业证券继续推荐在客户细分领域具有定价优势，具备一定溢价优势的民生银行以及资产运用形式灵活，中长期存款占比较高的兴业银行。

降息点评：政策面临二难境地 既要稳增长又要控房价

中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点；一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。同时，自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍，而个人住房贷款利率浮动区间不作调整。央行要求，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。
东北证券发布研报指出，央行连续第2次降息，稳增长的压力增大。下半年降息的空间还有多大要看CPI的变动情况。住房需求对利率非常敏感，利率降低，将会有效增加购房者的购买能力，有助于房地产市场的持续回暖。说理论上本次降息可以增加房地产行业上市公司的整体净利润1.36%左右（考虑税收影响)。东北证券认为，降息无论对购房者的心理预期上，还是对购房者购房成本的降低上都是有利的，同时能够降低开发商的财务费用，降息对资产价格也具有正面的影响。从6月7日降息后房地产市场成交持续温和放量上看，降息对房地产市场和地产股均形成利好。
东北证券认为上半年支撑地产股上涨的逻辑清晰、明确，即政策和市场的双给力，但下半年影响地产股走势的多空因素将会交织在一起，地产股持续上涨的动力已明显低于上半年。从有利的方面看，在降息和地方政策宽松的政策背景下，房地产市场成交持续回暖应该可期；但是，在房地产市场成交回暖的情况下，房价也早已开始触底回升了，而政府是绝不可能容忍房价再度出现大幅上涨的局面出现的，不确定的因素就是宏观调控的政策何时会发生变化。从今日央行降息的文件中，甚至单独提及抑制房地产市场的投资和投机性购房，已经表明政府为稳增长而不得不降息的同时，也担心低利率环境会使得房地产市场再次出现反复。可以预见的是，房地产市场和政策博弈的情况一定会再次出现。东北证券认为，市场总是在过分悲观和过分乐观之间震荡，下半年地产股获取绝对收益的空间已经大为减少，维持房地产行业同步大势的投资评级。

4年来首次非对称降息 10机构推荐6大受益板块


2012-07-06 10:11:10　来源：证券日报　

　　编者按：昨晚中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。本版仔细梳理10大机构报告，筛选出受降息利好提振作用明显的保险、电力、房地产、券商、纺织和钢铁等6大行业进行分析解读，以飨读者。

　　保险 导致AFS浮亏收窄

　　对于7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，分析人士指出，首先，降息将促使银行理财产品的收益率继续下行，或将分流部分更加倾向于保障性的资金进入保险行业，其次，降息将使银保趸交短期产品满期支付资金缺口缩窄，此外，降息或将刺激股市进而导致保险公司AFS浮亏收窄。

　　从昨日的市场表现看，据《证券日报》和同花顺iFinD数据统计显示，昨日保险板块整体上涨1.36%，具体来看，中国人寿上涨1.83%；中国太保上涨1.49%；XD新华保上涨0.91；中国平安上涨0.44%。

　　中信证券表示，保险业创新号角吹响，积极看多，维持行业“强于大市”投资评级：首先，金融改革加速背景下，改革创新是2012年保险行业最重要投资主题；其次，高管增持和产业资本增持值得重点关注；再次，寿险业务中个险和银保新单增速最坏时期已过，拖累效应减弱；最后，近期债券显著升值，保险公司权益投资收益明显好于去年，看好净资产增速提升。

　　华泰证券表示，目前行业和4家上市公司的寿险保费收入增长依旧乏力。考虑到2011年下半年保费的低基数，2012年保费将呈现先抑后扬的态势，预计全年的保费仅能与去年持平或保持很小幅度的增长。预计2012年保险公司的投资收益将好于2011年。资本市场的回暖快速提升了保险公司的净资产和偿付能力，预计2012年上半年净资产增速在10%左右，偿付能力暂无忧。给予保险行业“增持”评级。个股方面，对上市保险公司的投资排序为：中国平安、中国太保、新华保险。

　　电力 降低公司资金成本

　　对于7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，分析人士认为，目前电力行业是财务费用负担最重、对利率最为敏感的行业之一，降息本身主要通过降低电力公司资金成本、刺激电力公司资本开支等方面作用于电力股业绩，对电力行业形成实质性利好。

　　从行业基本面来看，2012 年1至5月份，全国电力工业运行总体平稳，电力供需基本平衡。具体来看：电力行业固定资产投资保持较高增速；其中，电网投资占比明显回升，电源投资结构继续调整，清洁能源占比持续提升；全国电源新增生产能力仍显著下降，水电、火电装机容量增速依旧偏低；发电量增速继续回落，水电发电量同比增速大幅提高，火电发电量同比继续负增长；随着用电需求放缓，全社会用电量增速继续回落；电力行业成本压力缓解，行业整体经营状况继续向好。

　　从昨日的市场表现看，据《证券日报》和同花顺iFinD数据统计显示，昨日电力板块整体下跌0.94%，但湖南发展（2.61%）、天壕节能（2.08%）、穗恒运Ａ（1.66%）、华电国际（1.48%）、广州控股（1.31%）、长源电力（1.15%）、涪陵电力（1.10%）等个股的涨幅均超过1%。

　　东方证券表示，短期火电行情仍可持续，重点关注皖能电力、华能国际、粤电力A、华电国际。另外，1-5月份水电来水情况良好，全国平均累计降雨量同比增长40.5%，预计2至3季度水电业绩将不较好的表现，建议关注资产分布于湖南、广东及西南地区水电公司，如韶能股份、桂冠电力、黔源电力。

　　此外，有分析人士指出，电力企业的业绩在第一季度已经显现，粤电力、穗恒运、皖能电力第一季度业绩分别增长362%、361%和132%。中报序幕即将拉开，估计电力股的中报业绩会普遍增长。

　　中金公司指出，目前A股市场，电力上市公司平均估值处历史较低水平。地处优质电力市场(点火价差改善且火电机组利用小时稳定)的火电公司业绩仍有提升可能性，股价安全边际大。

　　房地产 降低开发商融资成本

　　对于7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，分析人士指出，房地产是资金密集型行业，在当前资金链普遍趋紧的情况下，降息将降低开发商融资成本。从购房者角度，降息意味着每月按揭还贷额减少，月供支出降低伴随开发商主动降价，叠加带来的购买力释放将更加显著，进一步刺激刚需入市。

　　从昨日的市场表现看，据《证券日报》和同花顺iFinD数据统计显示，昨日房地产板块整体下跌0.92%，但大名城（10.09%）、万科A（3.45%）、泛海建设（2.31%）、中航地产（1.08%）等个股的涨幅均超过1%。

　　东兴证券下半年仍给予房地产行业“看好”的投资评级，关注：万科A、招商地产、保利地产、金地集团、荣盛发展、中南建设、苏宁环球、华夏幸福；区域性看好西南地区和环渤海区域，关注北京城建、首开股份、金融街、迪马股份、金科股份、中天城投、云南城投等。

　　中银国际认为行业限购等核心政策不松，同时考虑到7-8月为行业淡季，销售将略有下滑。近期板块将处于调整阶段，维持对板块的“中立”评级。

　　申银万国表示，行业基本面向上趋势未变，未来大户型销售、一二线城市库存去化和土地市场回暖都存在再超预期的可能性，由于投资仍在下行通道，政策趋紧可能性较弱。推荐主线仍然是估值低、业绩锁定度高、可售量大的公司：万科A、招商地产、保利地产、华侨城等。