主题：安信证券：上海电力依托成本下降获取盈利提升

2012年07月02日 14:32


装机规模大幅增加：公司业务主要以燃煤、燃气发电为主，所产电力及热力主要供应给上海及周边地区。上市之后，公司通过关停小机组，以新建大型高效机组为主要方式来扩大资产规模，截至2011 年底，公司拥有权益装机容量较上市时增长145%。

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剥离亏损业务提升盈利能力：公司自2008 年起开始逐步关停小机组并增加大型机组建设，至2011 年底已经全部关闭，小机组的关停有效降低了公司煤耗，且减少冗员，母公司亏损有望进一步减少。

极大受益于煤炭价格下降和电价上调：公司电站2011 年12 月上网电价分别上调0.02 元/千瓦时-0.027 元/千瓦时，2012 年营业收入有望大幅提升；除此之外，公司业绩对煤炭价格较为敏感，所采用煤炭多为下水煤，并持续加大进口煤炭采购，2012 年将极大受益于沿海煤炭价格的下降；

后续项目充足：公司储备有较多后续项目，包括淮沪煤电二期、漕泾二期、闵行燃气等，除此之外，公司计划通过增发收购股东核电资产并补充流动资金，拟收购资产盈利能力出色，储备项目及拟收购资产将为公司带来新的成长点。

维持“增持-A”投资评级：假定核电资产注入将于2013 年完成，2012 年公司利用小时下降5%，煤炭价格下降2%，我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.39 元、0.45 元和0.46 元，对应PE 为14 倍、12 倍和12 倍，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价6.8 元。

风险提示：（1）煤炭价格大幅上涨；（2）利用小时大幅下降；（3）电价下调；（4）增发延后等。（安信证券研究中心）

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