主题: 云南白药:不断创造细分市场 持续卓越的白马
2012-07-08 11:21:17          
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主题:云南白药:不断创造细分市场 持续卓越的白马

投资要点


2000至2011年的十一年间,"云南白药[60.18 3.85% 股吧 研报]"收入及净利润复合增速均超过25%;2011年其利润的80%来自于医药工业。而医药工业的利润构成中,"中央产品"占比约为40%、"透皮产品"约为33%、"健康产品"约为22%。


云南白药一直卓越的根本在于:

不断拓展细分市场,为公司增加新的增长点,而每一次细分领域的成功创造和拓展,公司都最大程度地利用了其价值链上的核心关联--"云南白药"产品"止血化瘀、消肿止痛"功能的价值认同。


云南白药未来三年的增长点:

2011年对公司工业收入(排除普药)增长贡献排名前三位的分别是"云南白药膏"、"云南白药气雾剂"、"云南白药牙膏",三者贡献率分别约为55%、21%及18%。我们预计2012-2014年公司的增长仍然主要来源于这三者,届时其对公司工业收入增长贡献率将分别约为20%、30%及15-18%。


2012年产新期三七价格大概率回落,"云南白药系列产品"毛利率2012-2013年会出现微幅的上升,2014年上升会更加明显。


投资建议及评级

我们预计公司2012-2014年的净利润增速分别为26%、25%和23%;对应EPS分别为2.21、2.77和3.41元。结合公司历史上不断创造、拓展细分市场的能力,我们认为可以给予公司在估值上的一定溢价,继续给予公司"增持"评级。(本文来源:兴业证券[10.19 2.83% 股吧 研报])


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