主题：宇通客车：7月销量有望重回高增长 推荐


2012年07月07日09:31腾讯财经特约平安证券王德安，余兵
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【宇通客车(600066)研究报告内容摘要】
事项：
公司发布公告：2012 年 6 月销售各型客车 4,120 辆，同比增长 3.7%；2012 年上半年累计销售各型客车21,718辆，累计同比增长18.2%。
平安观点：
6 月销量增幅小或因部分出口客车收入未能确认所致。6月公司中、轻型客车销量分别同比下滑7.4%和22.9%，但大型客车表现较好，销量同比增长22.6%。2012年公司出口情况较好，委内瑞拉订单仍在执行期，预计 6 月有部分出口订单未能及时确认收入，拖累了月度销量增速。预计到8-9月进入新的开学季，公司校车销量有望重回高水平，加之出口订单的履行，6月销量同比增速减缓只是暂时的，随后销量有望重回高增长。
预计 6 月收入同比增速高于销量同比增速。根据中客网统计 5 月宇通销售收入同比增长107.3%，远超30.9%的同期销量同比增速，主要得益于执行单价较高的出口订单所致。虽然6月公司销量同比仅增长3.7%， 但大型客车销量同比增长22.6%，其中应有部分客车为出口订单，预计 6月单车销售均价大幅提升，6月收入增速应远超销量增速。
股权激励尘埃落定，保增长成公司首要目标。公司股权激励方案已实施，修改后的方案调整了费用摊销年限和比例、公允价值计量，将股权激励对业绩影响降至较低水平。本次股权激励授予对象包括 7 名董事及高管，253 名重要管理人员，605名技术和业务骨干， 激励面广， 利于促进管理层和骨干人员延续业绩增长趋势，保持竞争力。在 2012-2014 年折旧较大的压力下，修改后的股权激励方案设定的目标并不低，预计公司有望实现未来三年既定目标

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