主题：潍柴动力08年上半年或许是景气高点

7月11日，包括我们在内的近10家机构拜访了潍柴动力，公司董事长、执行董事、董秘等高管与我们进行了交流并带领我们参观了工厂。

　　 重卡行业下行的概率比预期更大。考虑到7月1日国三标准执行对销量的影响以及7、8月份是重卡的传统淡季，我们预期7、8月重卡销量会有比较大的下滑。但是我们通过走访部分重卡经销商发现7月上旬的销量比去年同期的销量出现了明显的下滑，分析原因，我们认为信贷的收紧、出口的下滑、宏观经济的放缓等因素加大了重卡行业下滑的概率。我们认为08年上半年是重卡行业本轮景气周期顶点，提前消费因素将使08年下半年销量增长下滑，09年上半年由于08年基数较大同比增长可能为负。

　　 08年上半年发动机销量大幅增长。预计上半年公司共销售发动机约20万台，同比增长42%左右。重卡发动机约13万台，同比增长约52%左右，基本与重卡行业增速相当。公司重卡发动机市场占有率步入稳定期，而07年同期市场份额提高了6.4个百分点，随着中国重汽发动机产能达到20万台，未来公司重卡发动机的市场成长空间会受到一定的挤压。公司为了抵御重卡行业的周期性和潜在的竞争格局，计划加大工程机械、船舶、发电机等发动机的销售占比，力争从现在销量的45%提高到55%。

　　 发动机和变速箱业务保证公司利润。预计公司08年上半年发动机业务收入91亿左右，发动机平均毛利率约为31%，为公司贡献毛利润约28亿。公司持有51%股份的法士特变速箱2007年在15吨以上重型汽车市场占有率达到96%，今年上半年销售变速箱33万台，同比增长36%左右；销售收入约44亿，法士特毛利率稳定在30%左右，贡献毛利润约6.7亿。

　　 国三技术路线的选择将为公司短期业绩带来不确定性。中国重汽的市场份额有可能在未来3-6个月增加，因为其主推的废气再循环EGR系统技术每套成本约为8000元，而公司发动机采用高压共轨技术，该成本大约为中国重汽EGR系统的2倍，而潍柴动力可能需要3-6个月来引入其自有的EGR系统，这将给潍柴动力的重卡发动机销售带来较大的不确定性。

　　 公司与福田汽车签订战略合作协议，开启了零部件与整车厂新的合作模式。07年福田汽车共售出重卡56,646辆，市场份额为11.6%，为我国第五大重卡生产商。潍柴动力与福田汽车签订的战略合作协议，除了涵盖产品领域，还通过参与福田汽车的定向增发而涉及股权领域。我们预期公司会进一步推进与其他厂商类似的合作模式，有利于稳定公司未来的产品销量。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。