主题：兖州煤甲醇项目成新增长点，边际利润率料５０％以上

《经济通通讯社记者潘磊华１７日报道》兖州煤业（０１１７１）（沪：６００１８８）母 公司兖矿集团的煤制油项目技术已趋纯熟，公司估计年底可全部拿到批文。根据股改承诺，在规 避了一些风险之后，将吸收兖煤参与这一项目，为上市公司提供新利润增长点。 兖煤管理层近日接受内地煤体访问时表示，会继续寻找并购机会，加大资源储备及扩大经营 规模。按照兖煤定下收购的三个标准，包括以优质动力煤、焦煤作为收购目标；通过采用公司先 进技术可提升开采能力；保证新收购资产内部收益率不低于以往的收购。兖矿集团目前在贵州、 新疆等地也有２００多亿吨的煤炭储量，被憧憬为上市公司的收购对象。 今年公司新的增长点将为甲醇项目。兖煤已投资３０亿元（人民币．下同）于榆林能化项目 ，该６０万吨甲醇生产线预期将于今年底前投产，将是国内甲醇生产能力较大的厂家。 里昂证券估计，甲醇生产成本约为每吨２０００元，现时甲醇市场价格每吨３５００元至 ４０００元情况来看，边际利润率在５０％以上。 甲醇为内地传统化工原料，未来五年将进入快速发展阶段。而目前国内甲醇来源主要是石化 产品副产品和小型煤制甲醇，少部分为进口。虽然近期国内新甲醇项目很多，但真正投产的生产 能力并不多，受国际市场天然气价格的影响，国内煤炭攀升以及需求的拉动，甲醇价格仍将高位 运行。 对于政策对公司影响，兖煤今年３４００万吨左右的煤炭销售计划中，早前实施限价的电煤 比例占三分一左右，其余部分都是冶金、化工用煤，或是销售予经销商。在发改委限价政策出台 前，公司已与电企签订了合同，价格不能更改，占公司４５％的冶金精煤并不在限价之列，价格 上还有上升空间。 东方证券煤炭行业首席分析师王帅对《经济通通讯社》表示，兖煤销售的煤炭种类较多，故 即使中央在往后继续对电煤价格进行管制，相对其它电煤类公司，所受冲击相对较少。 里昂证券在走访兖煤后维持「买入」投资评级，因公司有正面盈利潜力，Ｈ股目标价 １９﹒２港元。大华继显亦上调公司目标价至１９﹒６港元，维持「买入」评级。 技术方面，兖煤早前９天ＲＳＩ呈背驰而展开反弹，但升穿５０天线后遇阻，现价仍守在自 ３月中筑起的上升轨上，可候１４﹒４港元买入，短期上望１５﹒９８港元，跌穿１３﹒５６港 元止蚀。 ＊编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之 申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定 ，如因相关建议招致损失，概与《经济通通讯社》、编者及作者无涉。


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《经济通通讯社记者潘磊华１７日报道》从今年首５个月数据来看，煤炭供求总体较为紧张 ，是推动２００８年以来煤炭价格上涨的主要因素，无疑对行业构成利好因素。 作为全国煤炭价格晴雨表的秦皇岛煤价，已连续１０个星期创新高，突破每吨千元关口，升 至每吨１０６０元人民币。有分析预计，秦皇岛煤价年底有望进一步升至每吨１２００元人民币 。 东方证券煤炭行业首席分析师王帅对《经济通通讯社》表示，煤炭供需矛盾仍难以在短期内 解决，随着夏季用电高峰期的来临，以及随后１０月份冬季取暖对煤炭的需求亦会增多，故未来 ６个月煤价仍有上涨空间。 另外，在国际供求基本面偏紧下，国际煤价不断创历史新高，由于推动上涨因素未来将会继 续增强，国际煤炭行业景气仍有一段时间处于上升通道，对国内煤价形成有力支撑。 ０８年以来，煤炭价格上涨是推动行业利润大幅增长的重要因素。据统计，今年１月至５月 ，全煤炭行业利润增长９７﹒８％，在各行业利润增速中居于首位，更远远抛离全国平均水平 ７７﹒７个百分点，反映了煤炭行业的景气度。 目前已有８家内地煤炭上市公司发出上半年业绩预增５０％以上通告，其中兖州煤业 （０１１７１）（沪：６００１８８）早在公布去年业绩时，已预计中期纯利增长逾一倍，可以 肯定，还将有更多煤炭公司继续发出盈利预增讯息。 据东方证券分析，从估值来看，目前煤炭公司０８年及０９年的平均市盈率分别为２０﹒９ 倍及１６﹒５倍，仅处于市场的平均水平，但由于行业的高景气度及业绩强劲增长，现时煤炭股 的投资价值正被低估，故维持煤炭行业「看好」投资评级。 近期与煤炭行业相关的消息炒作不绝，无论是正面或负面亦然，令行业变量增加，包括有传 政府考虑调高资源税、电煤限价措施，以及降低煤炭出口等措施。但已有消息指由于通胀高企， 国税总局已否定了０８年内调高资源税的可能性。 海通证券认为，大幅调整资源税可能引起煤炭价格再度上涨，或进一步恶化煤炭供求关系， 与目前保持经济平稳发展，预防通胀的宏观政策导向相违背。 摩通发表的报告则预期，下半年可能会削减出口限额，及进一步鼓励小煤矿增产，以纾缓煤 供应紧张的情况。