主题：国金证券：关注美国指基与中国蓝筹股


　2012年07月07日 10:33　中国证券报　
　　展望下半年，世界面临“欧债危机”复杂化和长期化局面，宏观因素会制约投资者的风险偏好水平。建议关注美国指基与中国蓝筹股机会。

　　首先，由于受到周期和结构性矛盾的制约，美国经济的扩张速度继续受到限制。在经过QE1和QE2之后，美国政府放松流动性的边际效益递减，经济增长点的长期问题亟待解决。目前，美国仍处于国家资产负债表的再平衡过程，解决美国经济的方式并不是仅仅依靠流动性解决的问题。美国财政赤字在2008年以后的快速增长，也限制其通过财政政策刺激经济复苏的弹性和空间。欧洲主权债务危机呈现出多种矛盾高度混杂，高度复合的特点。最新经济数据显示，欧洲经济仍然低迷。

　　其次，受宏观基本面的影响，大宗商品市场今年下半年也继续处在寻底过程。随着欧洲衰退加深，美国经济走软，以及新兴市场国家的降速，较2011年4月的价格高点，CRB商品指数至2012年5月已经下跌超过20%，正式跌入短期的熊市范畴。

　　再次，在“金砖四国”方面，印度卢比汇率今年创出新低，进一步加剧印度的输入型通胀，令大量印度企业美元债务压力增大；巴西今年预计连续第二年增幅低于3%；国际油价跌至每桶100美元左右，令投资者担忧油价进一步下跌会损害俄罗斯经济；中国政府采取了3年来的首次降息，以提振经济。从长期来看，根据预测：到2050年，“金砖国家”将与美国和日本同为全球最大的经济体，这四国的GDP占全球GDP比重，将由2011年的25%增至40%，届时这些新兴市场的潜在增长率，可能会达到巅峰。

　　在新兴市场中，中国相比其他“金砖”国家，以及依赖资源出口型的发展中经济体而言，经济结构发展相对均衡，海外市场依存度较低，且在产业投资拉动方面，仍有政策空间。我们预计中国CPI7月可能降至1.8%，三季度通胀属于“1时代”。考虑到经济依然下滑，未来中国货币政策在存款准备金率与利率上，都存在下调空间。二、三季度，中国经济增长触底回升的概率也依然存在。

　　同时，从行业板块看，随着证券市场化改革的推进，以及经济逐步筑底回升，低估值蓝筹股仍有望支撑今年下半年的A股市场，例如金融、地产、机械设备行业；而A股市场的结构性机会，将可能存在于逆周期的“稳增长”行业，以及金融制度改革、新经济等主题投资之中。

　　总之，2012年下半年，投资者仍可从美国股票指数基金，例如投资纳指100指数和标普500指数等的基金，和中国蓝筹风格基金中寻求投资机会。此外，鉴于美国QE3的推出的不确定性，且可能存在边际效益递减的倾向，大宗商品的波动风险仍然较大，因而建议投资者对涉及大宗商品市场投资，以及在新兴市场区域中能源出口依赖度较高的国家市场的投资，保持适度审慎态度。


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