主题：博时基金业绩惨淡 跌出第一梯队阵营

时值盛夏，基金行业上半年的“成绩单”如期“出炉”。出乎意料的是，在A股估值“原地踏步”的大环境下，基金行业整体实现小幅正收益，更是有47只基金的收益率超过10个百分点，使投资者重拾信心。然而，在一片欣欣然的气氛中，一则关于博时基金的数据却引起记者的注意。

　　资料显示，相比之前的“第一梯队”阵营，广发基金以黑马身份进入前五名，而之前的“大佬”——博时基金，最新规模排名已经跌至第六位。然而，博时基金在2007年时，排名一度达到过行业第二位，仅落后于华夏基金。虽然在达到巅峰之后业绩有逐渐下滑的态势，但跌出前五名还是近年来的首次。原因何在？

　　“博时的投资风格与上半年市场轮动的行情不相一致。”在与本报记者的连线中，济安金信基金研究中心的研究人员沈悦忱如是说。沈悦忱认为，在经历去年单边下跌的熊市后，大盘在今年上半年呈现出先扬后抑的振荡态势。去年表现一般的有色、食品饮料、医药等行业在今年上半年涨幅排名靠前。而面对市场热点的转换，博时旗下的部分基金，并未及时调整投资风格，导致排名出现“变脸”。

　　“博时基金的投资风格主要有三个方面的特点。”新浪仓石基金销售公司监察稽核主管李骏在接受本报记者采访时表示：“一是坚守价值，寻找安全边际高的股票；二是高仓位，坚信悲观情绪已经反映到市场的估值中；三是长线投资，比如博时第三产业股票、博时价值增长贰号(050201,基金吧)混合、博时策略配置混合均是市场中换手率最低的10%的基金。显然，这种投资风格，并不适合上半年热点轮动的行情。尤其是在去年获得成功的背景下，思路转换的难度更大。”

　　根据德圣基金研究中心最新发布的研究报告，2012年上半年A股市场的剧烈变化以及较大的不确定因素，颠覆了部分基金以往的业绩，使行业整体呈现出分化的格局。一方面，2011年底组合配置过于防御，尤其是重配银行金融蓝筹的基金业绩发生逆转，由去年的比较抗跌过渡到今年上半年的上涨乏力；另一方面，投资相对积极，偏向成长风格的基金今年上半年则“咸鱼翻身”，上涨较快，涨幅较大。

　　正是由于投资风格恰恰符合上述报告中“上涨乏力”的特点，曾于去年包揽偏股型冠亚军的博时系基金“风光不再”。数据显示，去年的冠亚军博时价值和博时价值2，上半年的净值增长分别为1.81%和1.07%，在同类型的84只基金中排在第66位和第74位，成为前十名中下滑最厉害的两只基金。

　　投资风格只是一个方面，在采访中，记者发现，人才的匮乏也是博时基金的“致命伤”。“去年7月底肖风辞去总经理一职并退居二线的影响或正在显现。”沈悦忱如是说。李骏也认为，尤其是在债券方面，博时基金缺乏领军人物。“包括邓晓峰、马乐、聂挺进在内，均管理的是股票型基金，而上半年是债市的天下，这也是博时基金规模退后的关键因素。”

　　事实上，人员流失的问题已经困扰博时基金多年，早在2010年时，管理层的震荡便曾给该基金的业绩造成“重创”。数据显示，2010年4月，出任博时副总裁长达9年之久的李全宣布辞职。半个月后，同样是在博时效力10年之久的元老级人物——公司投资部总经理、数量组投资总监、特许价值、基金裕泽基金经理陈亮也相继离职。正是由于内部的这些不稳定因素，博时的业绩开始迅速下滑，2010年年底以86.27亿元的亏损居于行业倒数第一，资产规模也被南方基金超越。

　　而去年中期，一手打造出博时基金“大佬”地位的董事长肖风，在任职13年后宣布辞职。这使原本“如履薄冰”的人才现状更加“雪上加霜”。据了解，继价值投资后，风格投资分组成为博时基金的最大卖点。“投资风格分组本身没有问题，但是每个组必须有个核心决策人。博时的现状就是中层断层，而分组刚好对每个组的负责人要求更高。”一位市场分析人士表示：“在普遍使用的核心式+卫星式投资策略下，核心式投资没判断好，何谈卫星式的风格投资。”

　　在“挥一挥衣袖”告别上半年的惨淡业绩之时，更为人所关注的，是博时基金的最新动向。数据显示，受6月30日突然颁布的广州汽车限购政策影响，主营业务为小汽车整车生产的多家上市公司本周在二级市场上遭遇“滑铁卢”，而博时系基金更是因同时“中招”其中多只股票而“跌倒在起跑线上”。

　　根据大智慧(601519,股吧)提供的统计数据，在7月2日至9日的时间区间内，长城汽车(601633,股吧)的股价从17.68元下探到16.06元，跌幅达到10%。同样，上汽集团(600104,股吧)、江铃汽车(000550,股吧)的跌幅也分别达到8.7%和4.0%。而上述3只股票均是博时系基金的重仓对象。根据上市公司一季报显示，博时主题持有1197万股的长城汽车、5828万股的上汽集团以及950万股的江铃汽车，在公司的十大流通股东中分别占据第五位、第六位和第六位。如果博时主题(160505,基金吧)行业在一季报公布后的持股情况不变，该基金短短一周之内在上述3只股票上的总浮亏可以达到1亿元。

　　下半年刚刚开始，博时基金的踏空便给其下一阶段的业绩蒙上了一层阴影。在遭遇“滑铁卢”后，博时基金会不会“应时而变”呢？在博时基金提供的内部资料中，记者发现了博时基金经理邓晓峰的一段话——“伴随证券市场的发展，中国经历了完整的经济扩张周期，这中间无数企业用成长创造了投资神话，也使投资人习惯为成长空间给出较高的估值。而博时，会一直坚守价值，目前中国的经济可能开始了收缩整固，价值投资对估值安全垫的苛求可能更适合投资者资产的保值增值”。显然，博时基金还是会固守其一贯的理念。而这种理念的效果又会如何？市场将会拭目以待。



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