主题：期指多单建仓时机逐步逼近

市场预期落空，悲观情绪不断深化并蔓延

　　指数矫枉过正，反攻行情将逐步拉开序幕

　　近期，A股市场一路下滑，市场情绪持续低迷，指数不断创出新低，未来市场是一蹶不振还是筑底呢？

　　经济层面上，二季度GDP破八基本已成事实，但5月规模以上工业增加值有所企稳，无论同比还是环比均有所增加，这在一定程度上暗示了经济短周期的可能触底。今年上半年经济增长较低，同比GDP数值增速会比较小，而2011年的第三季度经济增速8.5%左右，今年三季度增长基数相应降低，所以今年三季度的数据相比上半年可能会相对乐观一些。另一方面，2012年上半年国家调控政策有所放松，政策叠加效应有望在三季度逐步显示。从数据上看，经济最困难的时期或正在过去。

　　货币政策方面，通胀持续回落将进一步打开政策宽松的空间。6月份CPI为2.2%，虽然央行在一个月之内两次降息，市场实际基准利率仍然维持在1%左右，通胀对于货币政策宽松不再构成约束。

　　当前，稳增长成为政策的首要任务，因此央行将控制市场的利率水平以支持实体经济，预计年内仍存在一次降息的空间。2012年央行制定的M2目标增速为14%，综合其他因素，我们认为今年新增M2将达10万亿元以上，而新增信贷不少于8万亿元。在外汇占款明显减少的背景下，央行必须通过放大货币乘数来维持货币稳定增长，那么下半年存款准备金率仍然有较大的下调空间。

　　既然经济有企稳迹象，缘何股指无视经济向好的预期，连连下挫呢？

　　我们认为这是市场在经历预期回归之路。上半年，市场持续预期政策全面放松，但却遭遇国家政策的连续打击，市场对政策预期落空。市场过早预期经济即将企稳，但却遭遇持续寻底的困扰，这是市场对经济预期的落空。在政策全面转向后，市场却遭遇政策效果不断延迟的第三次预期落空。

　　经历此三次预期落空的打击后，市场悲观情绪不断深化并蔓延，从而形成市场对政策持续放松以及经济企稳信号视而不见的现状，市场预期已经出现明显的负向偏离。在这样的大背景之下，指数继续下探甚至小幅破位的可能性依然存在。

　　下一阶段，随着政策效果的显现以及经济企稳信号的加强，市场预期的回归必然印证在市场拐点之上，市场反攻行情也将拉开序幕，趋势多单建仓时点已经逐步逼近。



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