主题：银河证券：上汽集团估值安全，稳健型首选


2012-07-11 14:37
　　投资建议：
　　12年上汽集团增长动力来自上海大众，上海通用净利润同比或略有下滑。NMS、途观热销带动上海大众销量结构上移，盈利能力提升。君威、君越销量下滑，科帕奇、迈瑞宝尚处于爬坡阶段，上海通用12年盈利能力与净利润或同比小幅下滑。
　　13年上海大众、上海通用新车型缺乏竞争力，上汽集团市场份额面临下滑压力。12下半年-13年上海大众将推出桑塔纳NF、换代朗逸、斯柯达YETI，上海通用将推出Enore、凯迪拉克xts。新车型市场竞争力不强，且会导致车型结构下移，因此上汽集团13年市场份额面临下滑压力。
　　上海大众、上海通用12年下半年开始进入产能投放期，12年产能利用率仍超过100%，但13年开始产能利用率下降增加折旧压力。
　　上汽通用五菱微车市场份额继续巩固，宝骏上量提升公司产品结构，12年业绩增长或超预期。
　　汽车金融成长空间大。汽车金融处于快速成长期，通用金融、上汽财务最大化受益行业发展，成长空间巨大。
　　投资建议：推荐。在下半年宏观经济好转和汽车市场需求回升的背景下，给予公司12年8-10倍PE，给予 “推荐”评级。（银河证券研究所）

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