主题：张裕A短期业绩增长承压 长期受益葡萄酒行业规划


2012年07月14日 13:34 来源： 第一财经日报
　　言葡萄酒必称张裕A（000869）（000869.SZ）——A股市场上以葡萄酒为主营业务的公司并不多，而业绩稳定增长的公司就更少，所以提到葡萄酒，大部分投资者想到的总是张裕A.

　　近日，受《葡萄酒行业“十二五”发展规划》发布的影响，葡萄酒板块相关上市公司走势活跃。除了张裕A之外，包括莫高股份（600543）（600543.SH）、ST中葡（600084）（600084.SH）等都有所表现。

　　“‘十二五’规划的发布，有利于葡萄酒行业的发展，在板块十多家公司中，最值得投资者关注的还是张裕A ，因为它是当之无愧的龙头。”国金证券（600109）财富管理中心分析师李晓光在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　他认为，近期葡萄酒行业准入条件的出台，要求新进入的白酒公司年生产能力不低于2000万升。这也有利于在国内市场已经具有一定规模的龙头公司张裕A.

　　7月13日，张裕A股价报收69.40元，全周涨幅0.57%。

　　事实上，和白酒行业上市公司业绩快速增长的情况不同，葡萄酒上市公司近期的业绩表现相对平淡。

　　2011年，公司实现营业收入60.28亿元，同比增长20.96%；实现利润总额 25.40亿元，同比增长31.61%；实现归属上市公司股东净利润19.07亿元，同比增长32.98%。

　　但今年一季度，张裕A实现收入19.12亿元，同比下滑8.5%，营业利润8.03亿元，同比增长7.66%，归属母公司股东净利润6.04亿元，同比增长7.41%。一季度公司毛利率74.74%，同比持平，环比下降3.51个百分点；期间费用率同比下降幅度较大，下降5.17个百分点。

　　事实上，张裕A一季度业绩增长乏力已经引起了市场对于国内葡萄酒行业发展前景的担忧。据介绍，经济增速趋缓、进口葡萄酒的冲击，均影响了张裕A的业绩成长。国泰君安分析师胡春霞认为，去年一季度基数较大以及销售队伍积极性不足也是公司一季度业绩低于预期的主要原因。

　　尽管如此，仍有不少分析人士对张裕A今后的业绩表示看好。平安证券预计，公司二季度营业收入增速有望转正，两位数亦可以期待。动力一方面是来自于春节后经销商去库存情况良好，向企业进货积极性大；另一方面在于，针对渠道利润率下降、公司业务人员效率提升等问题，公司正在进行调整。

　　该券商还认为，通过酒庄酒等高档产品占比上升，不断推新品提价，张裕毛利率水平仍有望稳步上升，净利年均增幅仍能达到20%~30%。

　　“尽管短期业绩承压，但是总体来看，公司仍然具有长期投资价值。”李晓光表示，在国家政策的支持之下，面对葡萄酒行业的竞争，公司有望调整步伐，维持目前的市场份额并分享行业的高成长。

　　胡春霞亦认为，我国葡萄酒的普及率仍然比较低，行业依旧处于成长期，未来进口酒、国产酒有望可共同成长。张裕A作为葡萄酒行业龙头公司，在品牌、深度分销能力和管控能力上都有明显优势，销售人员积极性的影响应是短期现象，目前销售形势已经好转，维持公司2012~2013年EPS 4.45、5.56元的预测。

　　截至7月13日，共有32家机构对张裕A的2012年度业绩作出预测，平均预测公司的净利润为24.06亿元，较去年同比增长26.15%。

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