主题：中铁二局(600528):业绩对铁路建设投资的弹性大

二季度业绩增速略低于市场预期。7月16日晚，公司发布公共称，预计2012年1~6月份归属于上市公司股东净利润12000万元左右，同比下降70%左右。而今年一季度，公司净利润同比下降69.83%。因此公司二季度业绩增速基本与一季度持平。因铁路固定资产投资降幅逐月收窄，因此公司增速略低于市场预期。 铁路建设预计下半年进入赶工期。中央近期依然在强调，要坚定落实铁路建设十二五规划，今年4060亿的任务目标不变。照此推算，上半年铁路固定投资仅完成1487亿，下半年有2573亿的目标要完成，预计三季度开始铁路建设进入赶工期。虽然政府换届，但是拖到最后两个月集中任务的可能性很小。而2011年下半年基建投资为2189亿，2012年下半年投资比去年高17.5%。
公司业务对铁路建设敏感度很大。2011年，公司各业务的收入构成为铁路工程30%，非铁路工程30%，物资销售35%，房地产4%。与中国铁建和中国中铁不同的是，公司有三分之一的收入来自物资销售。公司的物资销售是指为国家重点建设工程（主要是铁路建设工程）供应大宗物资及原材料，主要是建筑类钢材及原矿石、焦煤等冶炼物资。铁路工程+物资销售2011年的收入比例占到65%，因此，公司业务对铁路建设的敏感度很大。 区域内铁路建设项目很多。总体来讲，公司西南业务收入占比较大（42%，2011年），西部大开发力挺铁路，而四川省在建铁路全国各省市排名第二。2012年年初，铁道部给成都局下达的基建计划为425亿元，占全路总额的10.6%，居全路第二，成都铁路局是中铁二局的控股股东之一。2011年四川省交通建设投资继续保持快速增长，成为全国首个年度交通建设完成投资破千亿的省份。
维持"推荐"评级。考虑到铁路建设下半年将进入赶工期，而公司业绩对铁路建设敏感度很大，维持公司"推荐"评级。预计2012年、2013年公司的基本每股收益分别为0.41元/股、0.53元/股，对应PE分别为17.6倍和13.6倍。 风险提示。上半年，铁路建设投资缓慢回暖，但回升幅度不大，短期铁路建设股价仍受到此因素的压制。需密切关注铁路建设政策发布密度和实际开工投资等方面的信息


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