主题：央行200亿逆回购升温降准预期


2012-07-18 06:22:00 来源： 中国经济网
　　央行17日公告，周二以利率招标方式开展了逆回购操作。本期逆回购期限为7天，交易量为200亿元，中标利率持平于3.30%。另有消息称，央行周一再次向公开市场一级交易商同时开展了正、逆回购询量，但周二并没有正回购发行。分析师指出，在退缴准备金后资金利率并没有回落太多，预计近期央行将继续调降存款准备金率。
　　W ind数据显示，本周逆回购到期2050亿元。200亿元的流动性投放显然不能缓解资金面的压力。但由于16日恰逢存款准备金退款，资金面没有出现大的波动。周二，上海银行间同业拆放利率出现了涨跌互现的走势，其中隔夜利率跳升17个基点至2 .6325%；7天期利率持稳于3.2771%；14天期和1月期利率微跌，报于3.3000%、3.1222%。
　　宏源证券高级债券分析师何一峰表示，周一存在一定规模的存款准备金退款，因此市场资金利率全面回落，但资金面仍处于略紧的平衡状态。7天回购利率并未如愿回落至2%至2.5%的区间，而如果不降准的话可能将在3%至3 .5%区间徘徊。预计7月份将继续降准。
　　展望下半月，除超过3500亿的大规模逆回购到期外，7月通常是财政存款高峰月份，银行机构面临着上千亿元的分红派息，都将使得资金面承压。分析师认为，逆回购调节资金的方式效率较低。近期的逆回购过于短期，看似降低了资金成本，但这种短期的资金利用效率很低，两周的资金难以被企业融资利用。而且市场预期不明确，增加了市场参与者的摩擦成本和机会成本。预计本月外汇占款增量较低，降准的预期将持续升温。

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逆回购缩量发出了什么信号?

周一央行同时进行了逆回购与正回购询量，市场普遍认为这是央行在试探市场流动性需求情况。由于昨日公开市场有1550亿元逆回购到期，市场预计央行将以逆回购来对冲逆回购到期，规模也应该与到期量差不多，不然流动性可能会再度收紧。

　　昨日7天回购利率开在3.00%的位置，比前一交易日收盘价大跌了27个bp。7天回购利率开得这么低，后来市场将其解读为央行将通过逆回购释放流动性，传言数量还不少，普遍预计可能有1500亿左右。但是，招标结果却显示，仅有7天逆回购而没有正回购，并且逆回购也只投放了200亿，中标利率持平于3.30%。市场情绪顿时受到了严重影响，对资金面收紧的担忧情绪再起。资金融出方纷纷撤销或抬高报价，市场顿时感受到紧张气氛，资金价格也出现了回升势头。经历缓慢爬升后，7天回购利率最终定盘在3.27%的位置，基本上填平了开盘挖下的大坑；隔夜回购加权平均利率涨15个bp至2.65%的位置。债券市场方面，卖盘一下子汹涌而出，出货套现落袋为安，阻碍了此前高评级券种收益率的持续下行。受资金利率上涨预期影响，利率互换市场买盘报价堆得很厚，卖盘相对稀缺，7天回购利率的互换曲线总体上向上平移了6个bp左右。

　　周二逆回购规模不及预期，已出现1350亿元的资金漏洞，这样又重新点燃了降准预期。此前市场普遍预计央行将通过降准来对冲巨量逆回购到期，但是上周末这样的预期落空后，市场又将希望寄托于逆回购。我们认为，央行缩量进行逆回购，只是想先来试探一下市场，如果不能满足需求，可能周四再放量进行逆回购，或用降准等工具也不迟，这样也更加灵活与主动。