主题：大盘仍可能继续低位整理

　周五下午大盘突然放量大涨，有峰回路转之感，是什么原因令市场出现如此大的变化？

　　我们知道，中央经济形势分析会议在近期已经召开，而周五则是最后一天。在此之前市场情绪已数次变化，先从预期宏调放松（推动了金融、地产股上涨），到预期宏调不会放松（拉动了金融、地产股下跌）。而到周五，我们认为可能已经有先知先觉的资金，已经知道国家对下半年经济工作、货币政策定的调子，从而促使他们采取了买入的操作。

　　从宏观层面来看，上半年GDP同比增10.4％（6月份GDP同比增10.1％），经济增速呈现平稳回落态势，没有出现大的起伏。经济运行回到了既定目标上。结合6月份M2、M1及贷款余额增幅环比均出现下降，说明上半年的调控有效。我们认，虽然继续从紧政策不变，但短期更严厉的调控政策不会出台，近期大盘可能面临较为宽松的政策环境。不过，如果国际油价依然在高位，国内资源价格逐步放开，通胀反弹可能依然存在。所以，我们认为目前全局性放松紧缩政策的可能性不大，宏观调控将从总量控制向结构性调控转变。

　　不过，比较有利的一点是，最近几天国际油价出现了大幅下跌，已经回到130美元/桶的水平之下，如果这一趋势得到保持，下半年宏调放松的可能性将随之增大。

　　前几个交易日大盘在内外因素的困扰中结束了反弹，但我们认为大盘重归弱势的主要原因，还是对从紧政策阶段放松预期的迷失与对通胀现实的担忧。但反弹结束不等于暴跌。政策面维稳基调与市场内在估值的双重支撑依然存在，大盘2500-3200点区域的弱市箱体仍将维持。

　　周五的行情比较完整地体现出了这一特征。实际上仅仅从成交量的方面来看，当天市场成交量并没有出现非常有效的放大，这表明短期内大市要继续走出大幅上涨行情还需要观察。若周末市场有新的利好消息，大盘可能出现短期的反弹。但预计未来一段时间，大盘仍将以震荡寻底为主。


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