主题：上海国资股将迎整体上市潮

　1至6月，上海市国资系统实现了营收、归属于母公司净利润的双增长。上海市国资委昨日“加快证券化步伐”的表态，再度激发了外界对上海国资股并购整合的想象空间。今年4月，作为金山区国资委下属唯一上市平台的金山开发被连番炒作，股价大幅上涨。

　　二季度环比情况好转

　　昨天上午，上海市国资委通报了上半年国资运营情况。上半年，市国资委全系统经济运行总体平稳，累计实现营业收入7727.20亿元，同比增长10.2%；利润总额443.49亿元，同比下降6.6%；归属于母公司净利润223.16亿元，同比增长3.3%。

　　值得一提的是，上海国资系统今年一季度营业收入同比增长9.6%，利润总额同比下降8.3%，归属母公司净利润同比微降0.5%。这意味着，二季度上海国资委出资监管企业面对国内外经济环境变化，积极应对，营收、净利润等指标环比好转。

　　同时，上海市国资委继续推进证券化工作。今年，国资委设定的上海国资证券化目标为，上海市地方经营性国资证券化率达由34.7%提高到38%。去年，全市地方经营性国资证券化率由30.5%提高至34.7%，证券化额超过300亿元。初步计算，今年证券化额当超过230亿元。

　　围绕上述目标，今年上半年海通证券完成发行H股、国资委下属华虹集团控股的华虹计通实现创业板上市。隧道股份、交运股份、上柴股份纷纷完成非公开发行，海立股份等公司非公开发行方案获中国证监会通过，上半年融资158.72亿元，涉及资产78.54亿元。

　　此外，上海市国资委在推动企业重组联合，推进布局优化和结构调整；增强企业发展的内生动力；夯实监管基础和全力保障职工权益等其他四方面的工作也取得成效。例如在调整国资布局、优化产业结构方面，上半年市国资委系统已稳妥退出“废弃资源和废旧材料回收加工业”等3个行业，国资行业分布收缩到61个，调整清理非主业企业90余家。

　　三季度加快证券化步伐

　　对于三季度工作重点，上海国资委将围绕着力保持经济平稳较快发展、着力深化国资国企改革等三方面展开工作。其中在深化国资国企改革方面，上海市国资委表示将加快证券化步伐。

　　具体而言，市国资委提出，以建立“以现代服务业为主体、战略性新兴产业为引领、先进制造业为支撑的新型产业体系”为目标，进一步加大开放性、市场化重组力度，优化国资布局结构，不断完善国资监管体系建设，提高监管效率和水平。具体包括加快开放合作、加快证券化步伐和加快治理建设。

　　上海市国资委还将继续推进开放性、市场化重组。事实上，在上半年，企业集团通过开放性市场化重组，进一步增强了核心竞争力。包括上汽集团先后在烟台、武汉等地开工建设生产基地；上海电气在印度建立本土化经营企业，进一步扩大电站设备制造国际市场份额；光明食品集团成功收购英国维他麦60%股份；申能集团与河北港口集团、同煤集团、中海集团合作，实现煤港航电有效衔接等等。

　　继续推进集团整体上市

　　在加快证券化步伐方面，市国资委三季度将继续推进企业集团整体上市或核心资产上市。同时，还将优化整体上市公司管控模式，实现从资产管理向股权管理、价值管理转变。去年，上港集团、上实集团所属上海医药、光明食品集团所属上海梅林等12家上市公司重大重组，尤其是去年年初，一批国资上市公司曾集中停牌策划重组事项，其中包括整体上市进程中的二次重组。相较而言，今年至今尚未出现过类似情况，这或许给三季度的证券化步伐推进留下了一定空间。

　　今年年初，上海市国资委在证券化方面曾提出，将优化上市公司股权结构，包括通过定向增发引进战略投资者、换股收购有效资产，增强上市公司发展后劲，同时加快整体上市公司存续资产处置和管理，这或许意味着未来证券化之路并不仅限于横向拓宽，也将向纵向推进。

　　同时，为保持经济平稳较快发展，上海市国资委将紧抓市场、调整、创新、管理和服务五个方面。具体包括以发展海外工程为重点，鼓励有条件的企业加快“走出去”步伐；稳妥退出“黑色金属冶炼业”等行业、国资行业布局控制到60个以下、调整清理非主业企业累计达到150家；聚焦战略性新兴产业、先进制造业和现代服务业，鼓励企业创新发展；以信息化和推进全面预算管理为抓手，优化企业管控模式与内部管理流程；搭建产融结合平台，鼓励支持企业集团加强与金融机构合作等具体措施。


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两大方向“掘金”上海国资股

上海市国资委昨日“加快证券化步伐”的表态，再度激发了外界对上海国资股并购整合的想象空间。近年来，随着上海国资不断加快资产证券化进程，上海城建、上海建工、上海交运等大集团整体上市工作取得显著成效，“背靠大树”的国资上市公司亦纷纷启动并购重组壮大资本实力。分析人士指出，随着大产业集团相继上市，余下待整合资产范围正逐步缩小，未来上海国资的整合将向纵深化发展。在此背景下，前期已显露出整合预期以及具有区县国资背景的两类上市公司颇值得投资者关注。

以开创国际为例，2008年，上海水产集团通过其控制的上海远洋渔业借壳开创国际（即原“华立科技”），同时向公司注入了部分远洋捕捞资产。而根据上海水产集团此前发布的“十二五”发展规划，“整体上市”已成为该集团今后发展战略目标之一。

再看东方创业，公司大股东东方国际集团去年5月通过定向增发将旗下与物流有关的资产和业务全部注入上市公司。即便如此，东方国际集团尚有三分之二净资产和三分之一主营未进入上市公司。而根据东方国际集团承诺，其将在前次重组完成后30个月内完成相关业务梳理及不良资产剥离，随后再按照商业惯例及市场公允价格通过并购重组等方式，依据集团整体上市战略步骤，将外贸公司等资产注入上市公司。

同为上海地产集团旗下的上市公司，外界对中华企业和金丰投资的资产整合预期也由来已久，两公司2010年末亦曾共同停牌筹划收购大股东资产，但由于国家宏观调控政策等原因，两公司资产整合事宜尚未取得市场预期的进展。

此外，随着市属集团企业整合逐步取得进展，所剩整合标的逐步减少，区县国资整合渐已成为新的“聚焦点”。尽管今年一季度业绩亏损，但作为金山区国资委下属唯一上市平台的金山开发今年4月却被连番炒作，股价大幅上涨，而游资“博弈”的正是金山区国资的整合预期。

值得一提的是，静安区国资委旗下的开开实业近期股价也出现明显异动，近三个交易日股价已上涨26%。同样，崇明县国资委控股的亚通股份此前曾获注旅游酒店资产，但公司近年来的业绩表现却差强人意，在此背景下，市场一直对公司后续的资本运作抱有期待。

上市公司并购重组将再发力推动产业结构调整

　专家指出，并购重组提升行业集中度，解决当前部分骨干企业经营困境

　　并购重组是资本市场服务实体经济的重要制度安排。近几年来，上市公司并购重组市场日益活跃，交易规模快速扩张。

　　统计显示，2006年到2011年，共有143家上市公司实施了行业整合类的重大资产重组，累计交易金额7570亿元，主要行业的集中度明显提升，行业内上市公司的并购重组活动对推动产业结构的调整发挥了重要作用。

　　证监会上市部日前表示，根据《公司法》的规定，有限责任公司的股东要求是50名以下，非上市的股份有限公司股东一般是200名以下。如果要求发行对象不超过10名，发行股份购买资产往往就不能一次性买入标的公司的全部股权或控股权，会对上市公司并购重组效率产生影响。实践中已经出现了许多上市公司换股吸收合并非上市公司发股对象超过10名但不超过200名的案例。因此，上市公司实施并购重组中向特定对象发行股份购买资产的发行对象数量限制原则上不超过200名。

　　据了解，在此前实务中，由于上市公司筹划借壳上市、资产注入、同业并购等重组事项，绝大部分以发行股份购买资产的方式进行，因此一般以“定增对象不超过10名”的规则比照执行。由此，当重组对象的股东数超过10名的，一般归集到10名后再定增收购；实在无法归集到10名内的案例，以换股合并方式进行。

　　证监会主席郭树清曾表示，进一步加大资本市场支持并购重组的力度，主要把握好两方面：一方面，继续放松管制、加强服务、鼓励创新、激发活力，切实提升市场运行效率；另一方面，着力强化市场基础建设，不断完善相关制度安排，全力推动并购重组市场的健康发展。

　　业内人士称，资本市场理应发挥其市场化的长处，让企业通过不断的并购重组实现优化组合，A股市场也能够通过企业不间断的优化组合，生长出一批优质上市公司。同时，合理的并购重组不仅是上市公司实现低成本、良性扩张的一条有效途径，同时也是解决当前部分骨干企业经营困境的一条现实路径。

13:46] 算股神V: 600732



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东方证券：上海国资重组主题点评报告

　上海国资重组主题点评报告:国资整合势不减,股权激励促增长
　　研究机构：东方证券 分析师：何浪 撰写日期：2011-07-15

　　事件:7月13日,上海市国资委在召开的二季度新闻例会上透露,在国务院国资委最近出台境外国有资产监管有关规定前提下,上海近期也将制定境外国有资产监管办法。上海市国资委副主任刘燮表示,三季度将重点推进上海汽车、交运股份、隧道股份三家企业集团整体上市。据了解,上述三家公司重组方案已获股东大会通过,并报证监会审批。刘燮还表示,企业整体上市后还将推进其实施股权激励。为此,上海市国资委已形成了上市公司股权激励后续管理的工作指引。

　　新闻链接:http://www.cnstock.com/index/cj/201107/1413069.htm?page=1

　　投资建议:今年上半年,上海国资系统共实现利润总额472.22亿元,同比增长32.4%,上海建工、上海汽车、交运股份、隧道股份等国资系上市公司纷纷推出了资产重组方案。上海国资正有条不紊推进企业整体上市或核心资产上市,并且盈利能力正在有效提高。继去年国资整合的大潮之后,今年上海国资整合势头不减。目前来看,上海经营性国资证券化率为30.5%,但与“十二五”期间要实现40%的证券化率目标相比,未来五年内还有10%左右的提升空间,而今年的目标是要实现证券化率35%,因此可以说今年是“十二五”期间上海国资整合最重要的一年。根据近期相关国资委领导的表态,我们认为上海国资委下面将进一步加大对旗下国企的整合力度,同时通过股权激励完善治理结构,提高国资上市公司质量和盈利水平。

　　建议关注:上海汽车(600104.SH,买入)、交运股份(600676.SH,未评级)、隧道股份(600820.SH,未评级)、兰生股份(600826.SH,未评级)、上海机场(600009.SH,未评级)、光明乳业(600597.SH,增持)、上海家化(600315.SH,未评级)、友谊股份(600827.SH,未评级)、上海机电(600835.SH,买入)、广电信息(600637.SH,未评级)等。