主题：格力电器：业绩超预期 龙头地位稳固

业绩超预期

　　根据业绩快报，公司2012年上半年实现营业收入483.03亿元，同比增长20.04%；实现归属于上市公司股东的净利润28.72亿元，同比增长30.08%；基本每股收益为0.9547元。公司上半年业绩超出市场预期。



　　盈利能力稳步提升

　　根据产业在线数据，由于政策真空期、需求透支等因素，空调行业上半年整体表现不佳。而格力电器作为行业龙头，凭借其较强的品质品牌优势、技术优势、全产业链优势等，在行业景气度较低的时期实现了逆势增长，表现优于行业。而产品结构优化使得公司销售收入的增速大于销量的增速，高毛利率产品的增加则使公司净利润的增长大幅超出收入的增长。公司净利率为5.94%，较去年同期提升了0.46个百分点。

　　龙头地位稳固，份额持续提升

　　公司上半年继续优化渠道结构，并下沉渠道，提升其三四级市场的竞争力及份额。2012年1-5月份，格力电器出货量份额为30.5%，同比提升1.6个百分点；而内销市场提升更明显，达38.3%。较去年同期的34.5%增加3.8给百分点，公司龙头地位更加稳固。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.15元、2.54元和2.96元，按最新收盘价21.78计算，PE分别为10倍、9倍和7倍。维持买入评级，目标价25.8元。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。


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