主题：金种子酒：高端徽蕴增长质量和速度均超预期

2012年07月16日 09:01
来源：光大证券



金种子酒 (SH:600199)最新价：25.29 0.12 0.47%行情走势大单追踪资金流向最新研报公司新闻最新公告个股股吧优股预测龙虎榜
高端徽蕴增长质量和速度均超预期

1）公司上半年毛收入继续实现50%的增长，目前公司在优势价位只有1/3 的市场占比第一，静态来看，今年主导柔和品牌达到1000 万箱，在此价位占比才30%，动态来看空间更大，更高价位市场正在高成长；

2）公司偏高端的徽蕴金种子增长强劲，在2011 年30 万箱基础上，2012年上半年达到50 万箱左右，预计全年达到130 万箱，2013 年预计达到200万箱以上，毛收入12 亿元；随着明年的全渠道运营，进一步增长的空间极大；今年祥和、柔和过1000 万箱大概率事件。

3）公司进一步明确将并购作为核心战略去推动，以并购省外一个品牌、一支队伍和一片市场为核心目的。随着行业增速的下降，5-10 亿规模的企业进一步参与整合的意愿持续提升。

安徽市场-局部优势向全面优势推进

1）当前金种子酒[25.29 -0.47% 股吧 研报]和古井贡酒[44.34 -1.09% 股吧 研报]继续趋向主导；金种子主要竞争对手迎驾继续呈现下滑趋势；高炉家等对手放弃70-80 元价位，通过高端化实现增长；2）金种子正在扩展优势区域。目前在安徽的78 个市场中，还有约26个县没有深度运营，人均消费金额低于10 元，而2012 年金种子在安徽市场的实际人均销售额在80 元左右；

3）高端徽蕴目前大约开设了20 家专卖店，其中合肥的部分专卖店销售额过1000 万，正在全省拓展。预计在2012 年全省范围内全渠道推广。

全国化战略—深度全国化+并购同步推进

1）省外已经覆盖33 个县，预计有12 个县过千万，较大的黄梅县预计超过5000 万，彭泽县30 万人口预计超过3000 万销售额。公司的全国化是一个县一个县的深度全国化，步步为营，不洒胡椒面；

2）公司领导层计划投入更大的精力，特别是董事层面，推进并购重组。

估值与评级：

预计2012-2014年EPS为1.07、1.65和2.28元，给予2012年30X PE，对应2013年20倍PE，目标价32.10元，维持“买入”评级。

风险提示：

如果居民收入增速急剧下降，影响大众白酒升级。(本文来源：光大证券[13.60 -0.73% 股吧 研报])


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