主题：中国国航:暑期旺季主业利润值得期待


2012年07月20日 12:28 来源： 瑞银证券

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　　公司发布上半年业绩同比大幅下降公告公司

　　公告称，2012年上半年受国内经济和国际航空需求增速放缓、航油价格大幅上涨及人民币兑美元贬值等影响，归属上市公司股东净利润预计同比下降超过50%。

　　剔除汇兑损益后利润或将下降不到60%，应好于1季度降幅

　　我们预计2012H1公司利润总额13亿元，同比下降约76%，EPS0.08元，主要源于人民币兑美元贬值0.9%（2011年同期升值2.2%）；若剔除汇率影响，我们预计利润17亿元，同比下降不到60%，降幅好于1季度，但比东航、南航降幅大，主要由于欧洲航线的拖累。

　　3季度展望:3季度主业利润有望明显好转

　　我们预计:在旅游客推动下，7-9月国内航线RPK（含深航）同比增长将达7%，客座率有望在85%左右，票价将同比提升4-5%；国际航线在欧洲市场步入暑期旺季下，票价及旅客量增速将均有明显好转；目前国内、国际航油价格同比下降10%左右，航油成本压力释放，而且发生在全年最盈利的暑期旺季。

　　估值:维持“中性”评级，略下调目标价至7.02元

　　我们将公司2012/13/14年EPS从0.47/0.44/0.50下调到EPS0.39/0.43/0.47（扣除非经常性收益从0.38/0.41/0.46元下调到0.32/0.40/0.44），当前行业正值暑期旺季，通常是一年中最盈利的季节，我们预计2012年3季度主业利润会明显好于1-2季度，我们给予2012年18倍PE估值，目标价7.02元，维持“中性”评级。

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