主题：新三板将引入做市商制度 期权或可取代推荐费用


中国网 www.china.com.cn 2012-07-23 10:37
　　据媒体报道，中小企业股份转让系统(“新三板”)筹备小组日前连续召开会议，加紧制定“新三板”扩大试点后的交易规则和融资业务等相关指引。
　　一位接近监管层的人士表示，筹备小组在7月上旬已经草拟了一个工作方案，最近又开会进行了比较大的修改，离落实还需要一段时间；但总的原则仍然是“贯彻市场化原则、降低市场成本、提高市场效率”。该人士还表示，筹备小组的工作方案是“新三板”运营管理层面的制度安排，不同于“新三板”扩大试点的总体方案。
　　其中有关做市商的安排特别引人关注——允许券商通过挂牌企业的定向发行持有一部分股票，将为做市商制度解决库存股票来源问题。此外，由于“新三板”挂牌业务收入少，方案也提出了允许挂牌企业以股票期权支付推荐费用的政策。
　　由于中关村试点阶段“新三板”交投清淡，有的挂牌企业甚至要实现一两单真正的报价转让都很困难，从事挂牌推荐业务的券商一直在呼吁引入做市商制度，为市场提供流动性的同时促进市场的价格发现。
　　做市商也是境外成熟市场普遍采用的交易制度，存在于场内和场外市场的各个市场层级。我国沪深主板市场采用集中撮合的交易方式，由于成交活跃，不需要做市商制度。但是对于受关注度远不及主板市场的“新三板”，做市商的存在可以为股票转让提供交易对手方，从而提高交易的活跃度。券商也可以从做市商业务的买卖差价中获得利润，从而一定程度上弥补“新三板”挂牌推荐业务收入的不足。
　　但引入做市商制度也存在一定的困难。目前进入“新三板”的挂牌企业普遍存在惜售情况，做市商业务缺乏股票来源。因此，筹备小组在工作方案中拟允许挂牌企业在正式挂牌前定向发行，除了增加供给、提供做市商库存股票来源之外，还能显示市场的融资功能，完善市场价格形成机制。
　　西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明介绍，做市商制度的具体做法已经在全球主要场外市场取得共识，没有太多悬念，至于具体推出时间，要看监管层的意思，无法臆断。他还表示，在做市商制度的问题上，内地券商的研究已很透彻，具体操盘并不难，其派往台湾学习做市商操盘经验的团队成员，在经过一个月锻炼之后已回国。
　　中关村试点期间，“新三板”主板券商不少是在赔本赚吆喝。特别是已经成立了代办股份转让一级部门、在全国范围内有业务布局的券商，一年下来亏损额多的接近1000万元。除了收费低廉，券商还需要承担企业挂牌之后的持续督导责任，与收益不匹配。
　　针对上述情况，筹备小组在工作方案中拟允许挂牌企业用本公司的期权支付推荐费用。这样做可以在不给企业生产经营带来不利影响的同时，激励主办券商提升综合服务能力，帮助企业实现快速成长，实现市场多方共赢。
　　为此，筹备小组拟调整主办券商持有所推荐公司股份不能超过7%，同时不能成为其前五大股东的规定，要求主办券商潜在权益转换为普通股后的持股比例不能超过10%，同时不能成为其前三大股东。
　　上述工作方案并未提及“新三板”运行管理机构的具体名称。记者了解到，“北京证券交易所”仅仅是一个习惯性的讲法，在正式上报给国务院的方案中也没有这样的称谓。但可以肯定的是，负责“新三板”市场运行管理的机构将肯定从证券业协会分离出来。看起来，筹备小组的方案较之《非上市公众公司监督管理办法》更加超前，把发行核准的权力放到了“新三板”的运行管理机构。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。