主题：中信证券迎接华丽挑战 维持对中信证券“强烈推荐”评级


2012年07月24日 07:04 来源： 证券日报

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　　招商证券（600999）研究报告指出，中信证券（600030）7月21日发表子公司中信证券国际有限公司收购里昂证券19.9%的股权及就剩余80.1%股权授予售股选择权的公告，7月20日19.9%的股权收购已经完成，中信证券正式步入国际化扩张阶段。

　　从收购价格来看，100%股权对应2010年PE为20.5倍，PB按5.62亿美元的约定规模计算为2.23倍，高于国际券商以及中信自身的估值水平，体现收购的战略意图。19.9%的股权按成本法计算，预计对中信证券报表今年没有大的影响，全部收购完成可能要到今年底或明年初，按照里昂证券12%的净资产收益率计算，预计未来对中信的利润贡献在0.6亿美元左右，并表后增厚利润5%左右。根据2012年一季度财务数据，中信自有货币资金尚有300亿元，收购耗费约80亿元，压力并不大。

　　中信证券作为国内券商的先行者，2011年在香港上市，2012年正式开始海外扩张，同时叠加国内证券行业的创新和转型，既是发展的大好机遇，也是对公司战略、资源调动和分配、管控能力的一个考验。里昂证券在亚洲主要进行的是经纪和机构销售业务，风险相对不高，看好后续的整合和业务对接，但可能需要2年左右的时间才能看到效益产生。维持对中信证券“强烈推荐”的评级，预计2012、2013年EPS为0.51元和0.64元。

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