主题：汽车行业：乘用车持续恢复 维持“谨慎推荐”投资评级

　6月汽车批发量仍保持较快增长

　　2012年6月汽车批发量157.8万辆，环比下滑1.7%、同比增长9.9%，整体保持较快增长，其中乘用车、商用车销量同比增速分别为15.8%、-10.2%。上半年汽车批发量累计同比增长2.9%，实现小幅增长，乘用车是拉动行业增长的主要动力，细分车型中狭义乘用车、大中客销量累计增速相对较快，SUV销量增速遥遥领先。

　　乘用车:销量处于恢复通道中，分化持续

　　乘用车行业仍处于销量恢复通道中，6月批发量较快增长主因包括:厂商承担部分价格压力并压库存、同期基数不高、油价下调、地方政府补贴微客。渠道库存持续增长，终端优惠幅度环比明显增大.产能快速释放将使盈利恢复滞后，合资品牌、中高端、SUV在行业温和回升过程中仍将跑赢。

　　客车:大中客销量增速有所回落

　　6月客车销量同比增长3.0%，累计同比增长2.7%，大中客销量增速有所回落。公交、出口、校车销量增速高于行业平均。客车行业产品结构持续提升，校车销量短期有所回落，但仍未行业带来相当的新增需求，提升行业销量向上弹性。

　　重卡:处于筑底过程中

　　6月重卡销量49786辆，同比下滑22.1%，创2Q09以来月销量新低。目前基建、物流需求均未现明显好转，厂商2月以来持续减库存。我们认为目前重卡需求中相当比重是更新、出口需求，销量进一步大幅恶化概率不大，2H12能否恢复取决于政策预期明朗以及基建等需求能否恢复进而带动新增需求回升。

　　行业投资评级及策略建议

　　维持对行谨业“谨慎推荐”投资评级:其中大中客——谨慎推荐，轿车——谨慎推荐，重卡——中性。目前乘用车行业处于新一轮增长-回落周期的起点，2H12乘用车销量有望继续温和回升，但基于产能投放压力及厂商销量目标相对乐观，盈利恢复将滞后于销量恢复，在此阶段合资品牌中高端乘用车相关整车、零部件企业有望跑赢，建议配臵京威股份（002662）、长城汽车（601633）、一汽富维（600742）、上汽集团（600104）、长安汽车（000625）。

　　客车行业需求整体稳步增长，产品持续高端化，行业竞争格局稳定，建议配臵行业龙头宇通客车（600066）；

　　重卡行业目前更新、出口等较为稳定的需求占比较高，销量进一步恶化概率不大，2H12能否恢复取决于政策拉动新增需求力度。



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