主题：峨眉山A：二季度增长10.0% 维持“推荐”评级

　2012年上半年，峨眉山景区接待游客113.8万人次，同比增长12.2%（二季度增长10.0%），显示出良好的抗风险能力；实现营业收入、净利润同比增长9.04%、48.02%。营收增速低于游客增速在于门票和索道业务收入增长12.14%，但酒店、旅行社以及其他业务总体仅增长4.88%。净利润增速显著高于营收增速归因于综合毛利率上升1.25个百分点、期间费用率下滑1.17个百分点以及所得税率按15%核算（去年公司基于谨慎原则计按25%）。

　　7月初公司公告发行不超过3.6亿元公司债议案，但考虑到公司去年年报中提示可能通过资本市场融资，加上近期公司将旗下尚未开展业务的房地产公司更名以及业绩超预期，市场对公司再融资预期重燃。原本7月6日召开的峨眉山景区门票听证会延迟至9月初，主要是迎合四川省新的政策规定，我们认为听证会通过并在明年4月左右提价是大概率事件。

　　假定门票价格明年4月提价至旺季185元，暂不考虑发行公司债，预测公司2012年~2014年每股收益为0.78元、1.01元、1.21元，维持“推荐”评级。风险提示：公司成本费用具有一定弹性；再融资实际进度有不确定性。



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