主题：峨眉山A：经营持续改善 盈利增长超预期

报告摘要：

中报盈利增长超出市场预期

上半年，公司实现营业收入4.29亿元，同比增长9%；实现净利润，同比增长30.5%；接待游客人数为113.8万人次，同比增长12.2%。其中，二季度单季公司实现营业收入2.54亿元，同比增长7%；净利润4163万元，同比增长63%，二季度净利润超出我们先前预期24%。净利润增幅大幅高于收入增幅，源于上半年景区广告宣传费用较去年同期有所下降、毛利率上升以及报告期内执行15%优惠税率（去年同期所得税率为25%），以上三个因素分别提升净利润率1.47、1.25、0.83个百分点。

景区门票提价预期是近期股价表现催化剂

峨眉山景区门票提价申请自今年6月初获得四川省发改委许可后，门票提价流程进入听证阶段。受四川省发改委物价司授权，乐山市发改委物价司原定于7月3日召开门票调价听证会，后由于某些原因，门票调价听证会延后。我们推测听证会延后的原因可能包括听证会准备工作不足或参会人员临时变动等，这些多为短期障碍，并不妨碍门票调价听证会最终召开。如果公司门票在2013年顺利提价，预计将增厚2013年当期净利润15%左右。

投资建议及评级

峨眉山景区进入新一轮提价周期，如果提价成功将显著提升公司短期业绩和中长期内在价值。在不考虑景区门票提价的前提下，我们预计公司2012年、2013年、2014年EPS元0.79元、0.94元、1.19元，当前股价对应动态市盈率29x、24x、19x，维持"买入-B"的投资评级，6个月目标价24元。

风险提示

自然灾害、流行病等不可抗力风险；门票提价进程低于预期。(本文来源：安信证券)


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。