主题：鲁西化工：业绩稳定增长 关注下半年化工弹性

投资要点
2012 年上半年公司收入与盈利稳定增长。2012 年 1-6 月实现营收 60.07 亿，同比增长 20%，净利润 1.92
亿，同比增长 5.9%，EPS 0.13 元，同比下降 9%，由于增发股本摊薄。公司收入增速快于盈利的主要原
因：化工品收入与毛利率同比大幅下降抵消了氮肥的盈利增长，同时销售费用与财务费用大幅增加所致。
分产品情况：尿素与复合肥业务收入稳定增长，是上半年业绩的稳定器。但复合肥由于原料成本高企毛
利率由 13.5%下滑至 10.5%。氮肥收入 21 亿(+34%)，毛利率 15.6%(+7.7%)，利润占比 51%是上半年
盈利增长最大的来源；复合肥收入 19 亿(+9%)，毛利率 15.6%(-3%)，利润占比 30%；化工品销售收入
10.6 亿元(-34%)，毛利率 9.05%(-6%)，利润占比 15%，是盈利大幅下降的主要来源。
单季度收入稳定提升，净利润环比上升。12 年 1Q-2Q 营

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