主题：深圳机场:稳定商业租赁 优化资源配置

事件:

　　根据公司规划，T3航站楼预计于今年年底竣工并于明年上半年启用。届时，所有的旅客都将经由新建的T3航站楼出入港，现有的A，B航站楼将不再使用，航站楼内的登机桥，行李系统，安检设备及电子设备等资产由于无法调整为其他用途。按照会计准则的要求，公司计提资产减值准备7825万元，这部分资产预计可收回的价值为2487万元。

　　集中旅客至新航站楼将提高资产使用效率，稳定商业租赁收益

　　T3航站楼设计吞吐能力为4500万人，按照2011年深圳机场（000089）旅客吞吐量2824.57万人次计算，航站楼使用率仅为62.77%。将旅客集中于一处有利于提升新航站楼的使用效率，体现规模经济效益，降低运营成本。此外，由于航站楼内商铺的经营业绩和该航站楼旅客吞吐量息息相关，集中旅客可以提升新航站楼内商铺的收益，降低分楼经营产生的额外固定成本，避免出现相同的商业设施同时出现在两座航站楼里引起相互间恶性竞争。因此，公司此举帮助新航站楼内的商家提高了收入，给他们吃了一颗定心丸，这反过来稳定了公司在航站楼内商业租赁的租金收入和广告收入，有利于公司整体收益水平稳中有升。

　　计提资产减值准备降低当期利润，提升未来两年利润

　　计提资产减值准备将减少今年上半年和全年业绩7825万元，这将减少今年上半年和今年全年每股收益0.047元。计提减值准备后这部分资产将不再计提折旧，并在未来固定清理时获得营业外收入从而提升未来每股收益。

　　估值和投资建议

　　我们预计12至14年的EPS为0.33元，0.29元和0.33元，对应当前股价的PE分别为12X， 13.7X和12X，维持公司“中性”的投资评级，目标价4元。

　　重点关注事项

　　股价催化剂（正面）:T3招商超预期，宏观经济加速使客货运发展超预期。

　　风险提示（负面）:宏观经济疲软，高铁成网，公司债发行不成功。

　　机构来源：湘财证券


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