主题：机构：铁路设备与高端装备板块再迎投资机会(

央行连续降息、信贷大幅增长印证货币实际持续宽松，温总理“宏观经济缓中趋稳困难可能还会持续”讲话暗示刺激经济政策力度将逐步加大；基建地产投资将先后回暖，二季度工程机械底部特征明朗，预计下半年基本面有望在连续降息后逐步改善，重点推荐工程机械和铁路设备。

申银万国：机械繁荣进入分化时代(荐股)

　　机械：机械繁荣进入分化时代。前十年受益于宏观经济整体的快速发展，投资、出口和进口替代率提升推动机械行业快速成长。展望未来十年，我们认为面临的宏观环境与前十年会有所区别，需求下沉、国际市场开拓、能源结构变革、环境友好、国防力量提升、进口替代深化是面临的主要环境。在这一宏观背景下，我们看好受益于需求下沉、国际市场开拓的工程机械；看好受益于能源结构变革的天然气装备；看好受益于环境友好的节能设备；看好受益于国防力量提升的北斗导航；看好受益于进口替代深化的基础配件、基础工艺、智能装备和仪器仪表。

　　工程机械：需求下沉仍是主要驱动力之一。短期看来基建逐渐恢复是相对确定性的事件，但后期需要关注中长期信贷增速以判断基建恢复的力度、关注房地产销售、房地产政策变化以判断房地产新开工。从长期来看，需求下沉仍是主要的驱动力，不管是城市功能化完善还是东西部差异缩小都将带来工程机械的新增需求。

　　航空航天：预计下半年进入北斗导航政策红利期。北斗导航年底将正式向亚太地区用户提供免费无源定位、导航和授时服务。目前经过地基增强的信号可以达到2m 的精度，可以满足部分高精度客户的需要；同时大众市场的车载测试也显示北斗多模芯片优于GPS 芯片。但成本或性能劣势仍让应用市场难以有效扩大。我们认为为确保北斗导航应用产业发展，在今年年底ICD 文件公布之前，政府将集中通过制定中长期发展规划、强制安装、示范项目加快、研发费用支持等多个方面支持产业发展。

　　通用机械：节能领域政策频出，持续推荐开山股份。近日国务院印发《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，节能领域发展高效节能电机及拖动设备（拖动设备包括压缩机）、余热余压利用（尤其是中低品位余热余压回收利用技术），大力推行合同能源管理、节能量交易等新业态。工信部发布《关于进一步加强工业节能工作的意见》，要求对电机、风机、水泵、压缩机等高耗能落后用能设备的淘汰情况进行定期监督检查，积极支持工业企业余热余压发电上网。我们看好开山股份的螺杆膨胀机业务前景，以及EMC 模式在200KW 以上螺杆空压机市场的推广，持续推荐开山股份。

　　能源机械：页岩气第二轮招标即将启动。我们预计第二轮页岩气招标最快将会在7 月份举行。建议投资者积极关注7、8 月页岩气招标相关情况，如果民营企业以合理价格取得优质区块，对页岩气开采和未来发展将是积极影响。十二五期间常规油气增长缓慢，非常规油气取得突破，非常规油气中的专有设备生产商受益。我们从两个产业链条(开采和利用环节)分别推荐杰瑞股份、富瑞特装，推荐页岩气、煤层气开采和集输环节（采集和输送）设备供应商开山股份。短期利好将刺激股价，建议关注能源机械板块的交易性机会。

　　仪器仪表：政策推动助力环保监测仪器发展。2015 年我国环境监测仪器市场规模将达274 亿，脱硝在线监测设备将是“十二五”发展重点，回顾2000-2010 年发展，2002 年和2007 年CEMS（烟气排放连续监测系统）规模增速最快，分别达到69.8%和81.9%，CEMS 市场增长与政策推动和执行力度大大相关。2011 年全国氮氧化物排放量未完成年初目标，政策将陆续出台，“十二五”余下四年脱硫监测仪器公司业绩可能会超预期。建议关注雪迪龙。

　　本周是申万机械组合第四期第十一周，给予三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份、富瑞特装的投资组合建议。（申银万国证券研究所）


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　华泰联合：高端装备制造“十二五”规划点评

　　5 月7 日，工信部在其网站上公布了高端装备制造“十二五”规划。按照工信部的分类，高端装备主要包括传统产业转型升级和战略性新兴产业发展所需的高技术高附加值装备。现阶段高端装备制造业发展的重点方向主要包括航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备。

　　我们对此的点评是：2010 年，高端装备制造业实现约1.6 万亿元销售收入，约占装备制造业销售收入的8%左右。“十二五”规划的目标，是到2015 年高端装备制造业销售收入超过6 万亿元，在装备制造业中的占比提高到15%，以此计算，高端装备制造业“十二五”期间年销售收入增速将超过30%。

　　从短期主题策略的角度，我们提示海洋工程装备近期的主题性投资机会。随着能源日益紧缺，向海上寻找能源是大势所趋，目前中菲在南海的对峙也源于此；另一方面，正是因为我国在海洋工程装备方面的不尽成熟，导致对海上资源的开发相对落后。目前在南海开发中我国已经落后，菲律宾、马来西亚、文莱等，早已经对南海区域进行开发，每年开采量超过5000 万吨，南海油气产值占越南国内生产总值的24%，而参与开发的几乎都是西方石油公司，超过200 家西方公司在南海进行开发。因此，大力发展海工装备，在争议区域尽早尽快开发油气资源，也是国家战略的必然选择。近期的一个催化剂，则是我国首座自主设计、建造的第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油981”即将于9 日在我国南海海域正式开钻。因此，我们看好海工装备近期的主题性投资机会。

　　从中长期角度，我们看好高端装备制造核心零部件。“十二五”规划中特别提到的一点，是“基础配套能力显著增强”。这主要包括高端装备所需的关键配套系统与设备、关键零部件与基础件制造能力。历史来看，1979-1999年，是国家财政扶植轻工基础机械装备的时期，1999 年-2009 年，是重工成套装备的发展时期，而2010 年之后，将向上游源头前进，进入高端装备制造业核心部件的时代。中国现代装备制造业的核心问题是产业升级，产业升级的核心问题是高端核心技术及部件。根据我们之前调研的结果，我们看好的核心零部件领域主要包括：控制系统中的数控系统、伺服驱动系统；动力系统中的液压、轴承；特种材料中的关键电子材料、碳纤维、芳纶纤维、人造金刚石等；新兴产业装备领域的MOCVD、PECVD、海水淡化反渗透膜等。（华泰联合证券研究所）

　东方证券：高端装备规划出台，轨交、海工市场值得关注(荐股)

　　投资要点

　　此次规划重点涵盖了航空装备、卫星、轨道交通装备、海洋工程及智能制造装备,牵涉到军工、能源、信息等关系到国家安全、资源利用、民生发展诸多方向,为未来5年加快中国抢占世界高端制造份额、推动“中国制造”向“中国创造”转变继而带动整个制造业升级制定了科学的总体规划,并结合现有区域制造业禀赋提出了优势区域重点突破的战略取向,明确了金融财税政策一如既往的支持力度。

　　1000列以上动车组、5000台以上大功率货运电力机车与内燃机车、2700公里以上轨道交通线路、产业年销售产值超过4000亿元。《轨道交通装备产业“十二五”发展规划》继续看好铁路装备未来5-10年的发展空间,尤其是旨在解决城市交通拥堵与铁路货运等问题的轨道交通和重载货运列车设备,内需足以支持这两个细分行业的扩张。此外,规划鼓励已经拥有品牌效应与技术优势的企业加快国际化战略,推进企业产品、技术出口的同时,输出资本、管理及销售服务,实现轨道交通产业全球化。

　　海洋油气资源开发、海上风电、潮汐能、海水淡化都将是海洋工程装备未来5-10年发展围绕的核心。规划中海洋工程重大项目主要涉及深水装备关键技术,以突破600米-3000米深水资源开发装备技术为目标,推进海洋油气资源勘探、开发设备的国产化与配套能力。提高国产装备技术水平符合国家走向海洋的总体战略,中国近海丰富的待开发油气资源将是海工装备最大的潜在需求推动因素。

　　投资策略与建议:

　　我们延续“蓝筹”与“细分行业龙头”的推荐逻辑。海洋工程方面,建议关注中集集团(未评级)、振华重工(未评级);轨道交通装备方面,建议关注中国南车(未评级)、中国北车(未评级)。（东方证券研究所）

　民生证券：高端装备制造业引领中国产业升级(荐股)

　　投资建议:行业中期有望受“需求改善”和“技术进步”双重推动

　　除部分后周期行业外,业绩下滑风险基本释放完毕,二季度结构性见底为大概率事件:(1)宏观政策底部基本探明,基建投资将适度恢复以弥补房地产投资后续下滑风险;(2)行业去产能过程进入中后期,需求和成本双重挤压即将过去。

　　制造业为立国之本,以航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备为代表的高端装备制造业是未来的支柱性产业,在我国经济结构调整和产业升级中发挥重要作用。经历去投资化的低谷期后,行业有望受“需求改善”和“技术进步”的双重驱动。

　　我们建议重点关注机器人、蓝英装备、长荣股份、中国南车、中国北车、太原重工、天马股份、中集集团、中国重工、洪都航空、哈飞股份等。（民生证券）

　中信建投：高端装备迎来发展战略机遇期(荐股)

　　行业整体:高端装备制造业“十二五”规划发布 5月7日,工信部发布《高端装备制造业“十二五”发展规划》。2010年,我国高端装备制造业共实现销售收入约1.6万亿元,约占装备制造业销售总收入的8%左右。根据《规划》,到2015年, 我国高端装备制造业销售收入将超过6万亿元, 较2010年增长2.75倍,年均复合增长率超过30%;占装备制造业收入比重提高至15%,比2010年上升约7个百分点;工业增加值率达到28%; 初步形成产学研用相结合的高端装备技术创新体系,骨干企业研发经费投入占销售收入比例将超过5%。到2020年,高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%,工业增加值率较“十二五”末提高2个百分点,成为国民经济的支柱产业。

　　按照《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确的重点领域和方向，现阶段高端装备制造业发展的重点方向主要包括航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备五个方面。

　　工信部同时表示,为确保《规划》的落实,继续实施现行高端装备及基础件财税支持政策。对研制生产国家鼓励发展的高端重大技术装备和重大创新工程,落实和完善相关进口税收政策;建立多元化投融资机制,鼓励金融创新、企业上市和融资租赁等。

　　重申两条投资主线:政策微调和需求稳增 我们认为机械行业的投资机会主要集中在以下两个方面:一是政策微调带来的投资机会,铁路设备、核电、工程机械等会受益, 特别是工程机械,主要上市公司的估值水平较低,而龙头公司今年业绩仍有20%左右的增长,所以工程机械主要上市公司三一重工和中联重科仍是重点关注的对象。二是下游需求稳定增长的子行业,如大能源装备(如煤炭机械、油田设备和海工装备)、节能环保设备、消费类机械。重点推荐中联重科、三一重工、安徽合力、中国南车、晋西车轴、中国一重、杰瑞股份、天地科技、郑煤机、林州重机、中集集团、中国重工、陕鼓动力、东方精工、太阳鸟、航空动力和机器人等。

　　铁路设备:铁路“十二五”规划下发,快速铁路网规模有所降低 陕西、新疆等地发改委披露,日前《国家铁路“十二五”发展规划》正式印发,但正文并未对外公布。预计规划会重提2015年12万公里营业里程的目标。和此前预期最大的不同可能在于很多项目的建设标准有所降低,比如原来规划350公里等级线路可能会降低到300公里以下。对应地,快速铁路网的规模会略有降低。但是“十二五”期间竣工的铁路里程目标仍保持3万公里不变。 实质性的铁路投融资改革或将开启

　　我们认为,铁路投资之所以迟迟没有回归正常,核心问题仍然是资金问题。目前铁道部负债率60%左右,继续大规模从银行举债的可能性很小,能依靠的资金来源只能是铁路债券、地方政府投资、铁路产业投资基金,但后两者的规模尚小。从目前的情况来看,未来的铁路投资资金来源问题仍没有得到根本解决,只是有所缓解。如果要完成铁路十二五规划和大规模的在建工程,就必须要进行实质性的铁路投融资改革和铁道部的改革。

　　铁路投资或将迎来政策转向 铁路设备行业景气提升

　　温总理多次重申必须保证铁路在建和续建项目的建设,《“十二五”综合交通运输体系规划》也要求今年要建成一批重大铁路项目,适时开工一批急需必需项目,完成一批城市轨道交通工程。虽然铁路投资迟迟没有回归正常,但随着铁路建设资金的落实和铁路投融资改革的推进,大规模的在建工程和铁路十二五规划仍有望完成。

　　铁路设备行业处于复苏期,维持增持评级。未来一旦铁路建设资金筹措取得突破,则铁路仍将保持较快发展,这是我国客运和货运的需求决定的。我们维持对行业的增持评级。维持对中国南车(601766)、中国北车(601299)的“增持”评级。（中信建投研发部）