7月PPI降2.9% 刘煜辉：央行会强制推低债务成本
2012-08-09 10:56 来源：证券时报

国家统计局今日公布，7月CPI同比涨1.8%，涨幅两年半来首次跌破2%；环比上涨0.1%。7月PPI同比降2.9%，环比降0.8%。
对此，华泰证券首席经济学家、教授、社科院金融重点实验室主任刘煜辉表示，PPI典型反映了总需求下行，企业需要降价才能出清，接下来传递就是，利润进一步下降，投资下降，就业下降，收入下降。实际融资成本大于GDP增速的幅度加大，通缩使得负债进入自我膨胀。估计央行会强制推低债务成本，否则去杠杆没法进行。
刘煜辉在其官方微博说：“ppi典型反映了总需求下行，企业需要降价才能出清，接下来传递就是，利润进一步下降，投资下降，就业下降，收入下降。实际融资成本大于GDP增速的幅度加大，通缩使得负债进入自我膨胀。估计央行会强制推低债务成本，否则去杠杆没法进行”。

7月CPI涨1.8% 专家称下半年稳增长将对价格“托底”
2012-08-09 13:42 来源：证券时报

国家统计局8月9日发布的数据显示，7月份我国CPI同比上涨1.8%，涨幅比上月回落0.4个百分点，为30个月以来，涨幅首次回落到2%以内。
新华社报道说，4.5%、3.2%、3.6%、3.4%、3%、2.2%，1.8%，CPI数据似乎不断下行。物价指数持续走低是喜还是忧?中国经济如何在“控物价”与“稳增长”中寻求平衡?
CPI持续走低 会否按下葫芦又起瓢?
“7月份食品价格整体相对稳定，是助推CPI持续下行的关键因素，翘尾因素回落也加固了这一趋势。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群说。
专家们指出，过去CPI持续走高让人忧虑，如百姓担心票子毛得太快；如今CPI持续走低似乎也不让人乐观，如企业不景气，人们挣钱更难了。
“CPI下降有利于百姓生活成本下降，但也要看到它的另一面。”亚洲开发银行经济学家庄健说，“部分企业对国内经济景气度预期不高，企业生产意愿不足。”
能够体现企业生产扩张意愿的PMI与PPI数据佐证了这一点，7月份的PMI为50.1%，已是连续3个月下跌；PPI也是多月逐步走低。
据中金公司首席经济学家彭文生介绍，经济增长下降1个百分点，CPI会下降0.5%至0.7%。
“CPI下行是经济增速放缓的结果，但如果CPI持续下行，会进一步影响投资意愿，导致企业盈利水平下降，反过来影响经济增长。”复旦大学经济学院副院长孙立坚说。
专家分析，去年以来，包括人力、原材料成本在内的企业生产成本大幅提高，而以家电为代表的终端消费品价格却不断下跌，这些情况表明：一是中间环节装备工业或商业利润被压缩；二是有效需求减少，这样不容易调动实体经济生产的积极性。
“企业是就业的稳定器。”中国(海南)改革发展研究院院长迟福林说，“要防止CPI走低引发的就业问题。”
谈到下半年CPI走势，专家也向记者表达了各自的观点。
中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，稳增长措施将对价格产生“托底”效应，预计下半年对CPI的作用力度为1.7个百分点。
迟福林认为，今年下半年，CPI有可能继续走低，但CPI走低的幅度可能会缩小，预计CPI涨幅总体水平维持在3%左右。
CPI持续走低 如何实现保增长?
事实上，今年以来，在外部经济低迷和内需扩张动力不足的双重影响之下，我国经济增速已经连续多个季度出现下降。“三驾马车”动力不足。
外贸受到海外市场萎缩影响，今年上半年外贸进出口总值告别此前两位数的增速，同比增长8%。一些外贸企业在成本上升和订单减少中徘徊；消费需求稳定但缺乏新引擎；投资增速也一度有所减缓。
“一半是海水，一半是火焰。”国家统计局新闻发言人盛来运接受“新华视点”记者采访时如是评价经济运行，国际经济形势仍不明朗需求疲弱、贸易摩擦加剧可能令外贸雪上加霜、国内控物价防通胀仍不能放松。
经济增速与CPI增幅回落，为宏观经济政策提供了更大空间，这是许多经济学家的共识，特别是7月份CPI再次探底之后，如何实现保增长?
经济学者叶檀等判断，通胀缓解为下半年货币政策打开了空间。“当前货币政策基调为稳健，但偏向宽松的势头渐显，倘若经济形势仍不够景气，还有降息与降准的空间。但要把握政策的节奏与力度。
“政策空间还很大，我们一直以来都是压着水花调控。”盛来运说。
事实上，二季度以来，一些稳增长的措施陆续出台，央行一个月内两次调低存贷款利率，一批事关国民生计的项目获发改委批准，投资和需求拉动的力度逐步增加。
那么如何寻求保增长的长远发展，形成以内需为主体的经济拉动呢?专家认为，改善收入分配制度体系是当务之急。
一组数据显示，2011年，我国城镇居民人均可支配收入同比增长8.4%，低于GDP增长9.2%和公共财政收入增长24.8%的幅度。与此同时，消费占我国GDP的比重不到50%，远低于发达国家70%的水平，甚至低于印度等发展中国家。
“收入分配是关系到中国经济增长最重要的问题。”北京大学国家发展研究院名誉院长林毅夫说。“关键是在顶层设计上落实‘两个提高’，即提高居民收入在国民分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。”迟福林说。


CPI持续走低，为调整结构腾出空间
记者采访中发现，相比前期高涨幅的CPI，眼下的物价涨幅已显得缓和了许多，这也为调整经济结构，促进经济长远发展腾出了空间。
例如，楼市涨幅趋于缓和，为调整商品房和保障房的结构提供了空间；车市涨幅趋于缓和，为调整私人交通和公共交通的结构提供了空间等等。
在经济增速放缓过程中，一些企业和行业的结构调整也显露出积极的因素。
“压力太大!”昆山经济技术开发区副主任潘建康接受记者采访时连续说了好几次这句话。但真正令他忧虑的不是开发区经济增速和出口增幅下降，而是园区内企业如何转型，更好地寻求新的市场。
据潘建康介绍，今年以来一个迹象非常明显，以内销为主的企业销售量普遍增长20%至30%，而外销为主的企业则相对减少20%至30%。
在昆山龙腾光电有限公司，为应对外接需求疲软，公司已将内外销比例由此前的7：3调整为6：4，同时缩减老产品生产线。“要不是加大内销比例并调整产品结构，今年的营业额将更不‘好看’。”公司负责人说。
一些企业调转“船头”开拓内需转型升级，另外一些企业则专注技术革新占领世界市场。
“未来的电视屏幕将不但可以贴在墙上看，还可以卷起来放在背包里随时拿出来看。我们的目标是，将显示器做到一个毫米薄厚。”维信诺显示技术公司研发中心主任高裕弟说。
专家分析认为，CPI持续走低，经济增速放缓，为经济结构包括产业结构的调整带来了机遇。比如在国际经济低迷的形势倒逼之下，今年前5个月，我国电子、机械产品贸易额增幅超过9%；而初加工产品为7%左右，且增幅逐月下降。

7月CPI数据基本符合预期 不必担心通缩
9日，国家统计局公布7月份经济数据，CPI同比增1.8%进入“1时代"；PPI同比下滑2.9，出现加速下滑态势。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾在其微博上评论，CPI数据符合预期。下半年由于自然灾害的影响，以及国际油价的变化，不排除个别月份CPI增长可能有所上升，但全年通胀应该可以在3％左右的温和水平。如果今年的增长目标能够实现就可以不必担心通缩。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，食品价格基本符合预期，但非食品价格高于预期，主要与最近房地产市场回暖居住类环比反弹和暑期到来教育娱乐环比上升略多有关。他进一步分析，在7月份的CPI中，水电煤的环比涨幅也相对较高，可能与7月份一些地区看是实施阶梯电价因素有关；同时，旅游环比上涨也比较明显，可能与暑期到来全家出游增多有关，这也表明中国居民的消费意愿其实是很强。

　　社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，很多投资者开始期盼货币政策放水，但央行暂时还有顾忌，主要是因为房地产市场，前几次降息和降准对房地产形成了较大的刺激，如果房价不降，则降息和降准都比较难。

工业偏弱 消费向好
一、工业已趋稳，增速有望加快。从生产端来看，4~7月规模以上工业增加值增速依次为9.3%、9.6%、9.5%、9.2%，季调环比增长0.37%、0.9%、0.76%、0.66%，虽然偏弱，但是已经企稳。分地区看，东部地区7月份工业增速比上月回升0.1个百分点，中部和西部地区工业增速仍较上月分别回落0.8个百分点和1个百分点。我们认为，欧债危机与房地产调控对东部冲击已经基本释放完毕，但对中西部地区的冲击仍然较大。分轻重工业看，轻工业同比增速较上月回升1.1个百分点，而重工业同比增速较上月回落0.8个百分点，拖累工业增速下滑。　　

　　电监会预计今年全社会用电量5.1万亿千瓦时，其中上半年全社会用电量为23755亿千瓦时，若全年能完成计划，那么今年下半年可达27245亿千瓦时，而去年同期为27245亿千瓦时，今年下半年同比增速可达11.6%。前瞻地看，目前工业增速与其趋势值已经有较大的背离，增速下降的幅度不大。　　

　　二、基建助力投资企稳。7月固定资产投资当月同比增速为20.4%，较上月有所回落，但用PPI消胀后，实际增速与上月基本持平。分类别来看，今年上半年，基础设施建设投资增速逐月回升，7月基建投资增长14.4%，助推固定资产投资企稳，彰显政策预调微调。　　

　　铁路运输投资拖累基建投资。1-7月份铁路运输投资完成1880亿元，同比下降31.9%，拖累基建投资。但是，前瞻地看，铁路投资有望在下半年企稳回升。去年上半年，铁路运输完成投资2,322.49亿元，下半年完成3444亿元。根据铁道部中票募集说明书，铁道部2012 年计划完成 5,160 亿元，若2012年铁道部完成计划，那么下半年同比将增长7.3%。　　

　　三、房地产开发投资继续下滑。房地产投资增速由6月的11.8%降至7月的9.6%，但商品房销售面积增速继续回升，由6月份的-3.3%回升至13.3%。前瞻地看，今年以来房地产销售面积与销售额增速持续回暖，历史上一般领先房地产投资4~6个月，但是商品房待售面积处于高位，6月份为3.1亿平方米，同比增长33.1%，这将制约房地产投资回升。　　

　　前瞻地看，企业中长期融资改善有利于固定资产投资企稳。我们不仅注意到中长期贷款下降，更注意到中长期债券净融资量的上升。2012年1-6月，中长期企业债券净融资达到6784亿，同比增长44%，而新增人民币中长期企业贷款为10500亿元，同比下降27%，两者合计同比多增1980亿，7月份中长期债券净融资为1200亿元，继续保持在千亿以上，企业中长期融资改善有利于固定资产投资回升。　　

　　四、消费回暖，平稳增长可期。2012年7月份，社会消费品零售总额16315亿元，同比名义增长13.1%，实际增长12.2%。年初以来，社消总额名义增速逐月降低，但由于物价快速回落，扣除价格因素影响后，实际增速已经连续三个月回升。　　

　　前瞻地看，上半年城镇居民人均可支配收入、农村人均现金纯收入实际增长9.7%、12.4%，均快于GDP7.8%的增速，收入分配倾向于居民，下半年消费平稳增长依然可期。