主题：中国石化油价回落才是关键

．业绩预减在预期之中
　　2008年上半年国际原油价格大幅上涨。今年第一季度，WTI原油的季度平均价格达到97.86美元/桶，而去年第一季度油价只有58.09美元/桶，同比上涨了68.45％。进入第二季度，国际油价延续了之前的强劲走势，二季度WTI的均价达到123.80美元/桶，较去年同期上涨了91%，涨幅明显高于第一季度同比涨幅。
　　在原油价格大幅上涨的同时，国内成品油价格由于继续从紧管理，成品油价格一直未予调制，直到6月20日国家发改委将国内成品油价格上调了1000元/吨，但这对炼油行业上半年的业绩影响不大。国内炼油行业上半年的严重亏损格局无法避免。
　　我们预计公司上半年业绩在0.07-0.10元之间。第一季度公司实现了每股收益0.07元，第二季度原油价格的继续快速上扬使得炼油业务成本压力进一步加大，但从4月开始执行的原油及成品油进口增值税优惠在很大程度上缓解了公司的成本压力，因而我们预计公司第二季度亏损的可能性不大。
　　2．近三天原油价格回落10%
　　油气供应充足及对全球经济未来发展增速的担心是导致油价连续三天大跌的主要原因。根据美国政府的报告，上周美国天然气供应上升1040亿立方英尺，高于分析师此前预期上升的880亿立方英尺，从而导致国际天然气价格大跌7%以上。这样部分消费者可以在石油和天然气之间做出选择。另外由于市场担心中国和美国未来经济增速放缓，从而降低对原油的需求。对于未来原油价格走势，我们认为，短期内的不确定因素为墨西哥湾飓风及伊朗局势，而从长期来看，随着全球经济增速的放缓，原油价格也将逐步回落。
　　原油价格回落将有助于未来中国石化的业绩表现。根据我们的模型测算，在静态情况下，原油价格每下降1美元/桶，中国石化每股收益将增加0.03元，中国石油每股收益增加0.01元。可见，原油价格回落对中国石化影响最大。另外通过成品油价格模型，我们也可以得到这样的结论：成品油价格调整对中国石化的业绩影响最大。


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