主题：中国卫星半年报点评:业绩延续稳定增长态势

2012年1-6月,公司实现营业收入17.77亿元,同比增长19.34%;营业利润1.43亿元,同比增长11.22%;归属母公司所有者净利润1.14亿元,同比增长15.20%;基本每股收益为0.12元。

业绩延续稳定增长态势。公司是国内卫星制造领域龙头企业,主营业务为小卫星研制和卫星应用。2012年上半年,公司卫星研制及航天技术应用业务继续保持稳步增长的势头,收入同比增长20.65%,毛利率同比下降1.16个百分点,为13.61%。公司营业收入同比增长19.34%,基本符合预期,综合毛利率也同比下滑1.32个百分点至13.61%,毛利率下滑使得公司净利润增幅低于收入增幅,但仍保持稳定增长的态势。



期间费用率小幅下降,资产减值损失大幅减少。公司期间费用率为5.22%,同比小幅下降0.3个百分点。其中,财务费用率同比下降0.58个百分点,至-0.92%,主要是由于公司上半年的平均存款额及存款利率高于去年同期,利息收入增加;销售费用保持平稳,销售费用率小幅下降0.14个百分点,为1.02%;另一方面,由于上半年公司研究与开发费用增加较多,且人工成本增加,管理费用同比增长30.13%,管理费用率同比提升0.43个百分点至5.12%。此外,资产减值损失为-166万元,相比去年同期930万元大幅减少,主要是公司收回1年以上按账龄分析法计提坏账准备的应收款项,冲减其已计提的坏账准备。

卫星研制业务仍将维持稳定增长。公司卫星研制业务顺利推进,今年上半年,公司成功发射1颗小卫星,并有多个发射型号的大型试验、总装和测试工作正在顺利开展,在轨卫星均保持稳定运行。在微小卫星方面,上半年公司完成1颗微小卫星的在轨交付,在研型号的各项研制任务进展顺利,项目立项工作开展情况良好。公司卫星研制业务受国家政策影响较大,根据规划,“十二五”期间我国将发射“百箭百星”,未来几年将是卫星发射的密集期,公司卫星研制业务将维持稳定增长态势,预计年均收入增速在15%以上,毛利率也将稳定在12%左右,是公司稳定的收入及利润来源。

卫星应用业务发展态势良好,增长即将提速。“十二五”期间是我国航天产业发展的战略机遇期,我国将积极推进空间基础设施建设,促进卫星及其应用产业发展,其中增长空间最大的当属北斗导航市场。近期财政部网站公示2012年卫星及应用产业发展项目拟支持名单,共有92个项目入选第一批名单,其中有关北斗应用的项目占40%,包括公司的“基于北斗导航技术的物流运输智能感知与位置服务系统建设”项目。随着北斗导航开始试运行,各项扶持政策陆续出台,公司卫星应用业务增长空间将进一步扩大。公司积极整合卫星应用业务资源,产业链将进一步完善,盈利能力也将逐步提升,契合产业爆发式增长,公司的卫星应用业务增长将提速,预计增速为20%-30%,将成为业绩增长的主要推动力。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,按照最新收盘价11.06元计算,对应的动态市盈率水平分别为36倍、29倍和23倍。公司处于小卫星及微小卫星研制的垄断地位,增长较为稳定,卫星导航和卫星遥感等卫星应用业务具有较好的发展前景,增长有望提速。整体而言,我们认为公司的成长性良好,是军工板块中少见的白马股,维持“增持”的投资评级。

风险提示:小卫星的研发失败风险和国家军品订单的波动风险;产业链的延伸和业务规模扩大带来的市场竞争和管理风险。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。