主题：大众交通：立足交运 混业经营 金融股权是看点

近期，我们实地调研了大众交通，与管理层就公司经营情况、行业发展前景进行了交流。

　　投资要点：

　　大众交通业务板块包括交通运输、房地产、旅游服务、金融股权投资。

　　汽车租赁与物流增速较快。受承包费下调、员工社保成本上升影响，出租车业务盈利萎缩；上海出租车牌照数量已接近控制目标，新增牌照可能性很小。汽车租赁业务定位高端，以长包为主，具有一定的定价能力，计划逐步实施跨区域扩张，未来三年租赁车辆规模复合增速15%。物流业务重视开拓电子商务城市配送市场，依托空港发展口岸物流。

　　房地产与旅游服务盈利稳定。已建成住宅项目大部分完成销售，剩余部分可实现收入6.4亿元。预计待开发的嘉善项目销售收入45.2亿元、合肥地块销售收入10.8亿元，房地产市场政策承压，公司或放缓开发进度。

　　旅游板块旗下四家酒店，空港宾馆依靠地利优势每年净利3600万元，松江国际会议中心位于佘山旅游区，土地具有升值潜力。

　　金融股权增值潜力大。徐汇小贷增资后可放贷额度6亿元，长宁小贷已开业，南京小贷正筹建。公司持有光大证券0.6亿股（成本2.75元/股）、交大昂立0.5亿股（成本1.02元/股）、国泰君安证券1.5亿股（成本0.77元/股），增值空间较大，出售时机选择至关重要。

　　“谨慎增持”评级。保守预测公司12-13年EPS分别为0.22元、0.23元，若出售股票节奏按历史平均水平，则公司12-13年EPS有望达到0.28元、0.30元。根据分部估值法测算，公司每股价值区间为4.9-7.1元。给予“谨慎增持”评级，目标价6元。



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