主题：中联重科:首次覆盖予以“买入”评级

中国工程机械行业龙头。根据11 年收入,中联重科是中国第二大,世界前十大工程机械制造商。公司提供多元化工程机械设备,包括混凝土机械,起重机,环保机械,路面及桩工机械,土方机械等,其支柱业务混凝土机械及起重机占11 年收入45.8%及33.7%。

主要驱动因素:1)中国城市化步伐预计在“十二五”期间加快,目前仍处在半工业化阶段。2)“十二五”期间,基建固定资产投资将是长期催化剂。3)短期催化剂:目前相对宽松的货币环境为公司优化销售商务条款创造了空间。



主要投资风险:1)12 年上半年仍旧疲弱的下游需求及终端客户的机械利用率处低位。2) 中国及全球行业主要竞争对手在研发方面竞争激烈。3)2012 年弱于预期的出口销售。 首次覆盖予以“买入”评级并给予目标价11.20 港币。在公司将业务范围扩大至主要机械行业子行业及受益于国外收购整合后,我们对中联重科长期增长持正面态度。目标价相当于8.0 倍12 年市盈率,5.6 倍13 年市盈率及5.4 倍14 年市盈率,1.6 倍12 年市净率以及对于我们用DCF 所得出的每股估值14.8 港元有24.6%的折价。因此给予“买入”评级。


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