主题：国海证券：业绩增近三倍 维持华邦制药买入评级

　华邦制药(002004)8月6日晚间公布2012年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入18.11亿元，同比大增520.27%；归属于上市公司股东的净利润2.29亿元，同比大增290.33%；基本每股收益0.69元。对此，国海证券发布研报进行了点评。

　　研报认为，公司上半年业绩大增的原因有三点：

　　一、公司医药业务稳定增长。医药方面公司加大新产品研发力度，产品销售形势良好，特别是OTC 销售方面取得了较大增长。化学制剂收入比去年增加7154 万元，同比增长35.0%，影响当期净利润同比增加3036 万元；化学原料药收入比去年同期增加3264 万元，同比增长40.6%，影响当期净利润同比增加196 万元。

　　二、农药业务尽享景气提升盛宴。报告期内农药行业迎来景气提升，公司作为技术领先的中间体和原药生产商，获得量价齐升。通过优化自产产品、在研产品的管理模式和业务流程，自产产品销售收入及毛利率都有所提升。农药业务实现营业收入14亿元，净利润7800万元，影响当期净利润同比增加6493万元。

　　三、西部证券上市带来合并利润。控股子公司汉江药业所持有的西部证券600万股股份上市后按公允价值计量，该部分股权计入当期合并利润为6849万元。

　　投资与策略方面，研报指出，随着OTC的拓展和其他渠道改革的逐渐推进，未来医药领域产品价值将获得进一步发掘，研报预计医药领域未来增速15%左右。农药方面，公司作为技术领先的农药原药和中间体制造商，采取技术带动市场的发展模式，一直以来借助专属生产克服产能瓶颈。收购之后自主生产比例提高，毛利率可望进一步提高。预计未来增速25%左右。此外，公司收购巴西CCAB来铺设向巴西的出口通道，但巴西农药注册登记需要2-3年时间，因此这项收购对公司业绩的影响或将在2014年之后才开始显现。综上，研报预测公司2012-2014 年EPS为1.14、1.21 和1.46 元，对应PE23.1、21.7、18.1 倍，维持公司“买入”评级。


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