主题：7月热钱流出创新高 存准下降箭在弦上


2012-08-16 10:44 来源：证券时报
7月，金融机构外汇占款余额25.66万亿元，比上月少增38.2亿元，而6月较5月多增490亿。多家研究机构对该数据进行点评，降准预期再度升温。
申银万国：7月热钱流出创新高 预计下半年降息1次
7月新增外汇占款为-38.2亿元，比上月少增529.05亿元，是2012年以来继4月份后的年内第二次单月外汇占款净减少。由于资金受避险情绪和人民币升值套利空间收窄影响大幅外流，测算的“热钱”流出规模大于4月水平，创年内新高。7月份CP 降至1.8%以下，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间。且7月份外需大幅度回落，工业增加值增速回落至9.2％，已经低于4月份9.3％的水平。因此，有必要降准对冲资金外流以减少对实体经济带来的不利影响，提供充裕的市场流动性提升对中小企业的支持力度，预计下半年还有1次降息，2次降准。
华泰证券：新增外汇占款再次为负 为央行打开降准空间
新增外汇占款负增长，制约了流动性的回升。预计未来几月，新增外汇占款会维持正负起伏态势，全年新增外汇占款不到1万亿元，显著低于去年。
目前中央银行陷入一个两难处境：即要降低企业的债务成本，保证经济正常去杠杆进程；又要减少短线政策对于经济结构的进一步扭曲。因此，央行一手在银行间市场放松发债准入，需要表态支持“稳增长”；而另一手面对外汇占款缩量，又不敢轻易降存准，所以资金面一直保持着略紧状态，中央银行或想利用价格机制在一定程度上约束一下来自诸侯经济的投资冲动。然而，新增外汇占款再次为负，为央行进一步降低存款准备金率打开了空间。
国泰君安：热钱连续4月大幅流出 仍有降准可能
热钱持续流出是目前外汇占款增长放缓的主要原因。从外汇占款口径计算出来的热钱看，7月热钱流出或高达340亿美元，已连续4个月大幅流出。目前海外风险的变化已不足以解释中国的热钱流出，而人民币贬值预期的上升是导致热钱流出的重要因素。今年3月以来，香港人民币NDF汇率持续贬值，与人民币即期汇率差持续扩大，意味着人民币贬值预期增强。
但随着中国出口增速的明显放缓，中国贸易也逐步走向平衡，对外汇占款增长的贡献也将减弱。再考虑到未来热钱以流出或低增长为主，外汇占款增长仍将维持在低位。目前央行逆回购已成为常态化的政策工具，但逆回购期限较短，且主要应对短期资金紧张，持续投放效果并不显著。面对未来外汇占款增长持续维持在低位，央行仍需下调存准率来保证基础货币供应，目前仍有降准可能。
大通证券：8月存准应下调0.5% 对股市影响积极
从6月以来国际农产品价格大幅上涨可能对国内带来的传导压力来看，未来货币当局对于价格型工具的使用可能将更谨慎，而降准等数量型工具有望担纲稳健货币政策的主角。
存贷比指标、资本充足率指标不会放松，考虑到对中小企业的信贷支持，8月份准备金率应下调0.5%，今年准备金率将下调到18.5%，准备金率下调，货币乘数就变大，从而增加了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏松，货币供应量增加，利息率降低，投资及社会支出都相应增加。央行下调存款准备金率将对股市产生积极影响。

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