主题：云南白药跌幅超1% 两券商看好后市


2012-08-16 13:42 来源：证券时报
云南白药今日股价表现不佳，截至13:40，下跌1.44%，报62.84元。
公司今日公布中报，2012年1-6月实现营业收入为60.75 亿，同比增长19.74%，主营业务利润17.10 亿，同比增长7%，营业利润8.38 亿，同比增长27.89%，利润总额8.50 亿，同比增长29.01%，实现归属于上市公司股东的净利润为7.25 亿，同比增长28.44%，每股收益1.04 元，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为7.15 亿，同比增长27.33%，扣非后每股收益1.03 元。
东方证券：收入稳定增长，健康品增长较快。公司上半年销售收入60.75 亿，同比增长 19.74%，其中工业收入为23.90 亿，同比增长27.87%，商业收入为36.70 亿，同比增长14.79%。分事业部来看，药品事业部收入为15.10 亿，同比增长14.98%，估算其中中央产品销售10 亿元，透皮产品销售4.5 亿元左右；健康事业部收入7.54 亿元，同比增长42.19%，主要靠牙膏产品拉动，我们估算其中牙膏系列销售7 亿左右，洗发水3000 万左右。
毛利率和销售费用率均下降。公司上半年综合毛利率为28.51%，同比下降 3.34 个百分点，其中工业毛利率下降13.78 个百分点，商业毛利率上升0.53 个百分点，工业毛利率大幅下降主要是因为公司搬迁至呈贡新厂区后折旧费用大幅增长，同时人工费用及中药材等成本均上升。公司销售费用率为 11.3%，同比下降4.7 个百分点，主要是公司药品事业部和透皮事业部合并后费用节约所致，管理费用率基本持平，财务费用有所提升是因为存款利息收入减少及贴现费用增加。
经营性现金流转负为正。上半年经营活动产生的现金流量净额为4.62 亿，同比、环比都大幅上升，主要是公司大量应收票据贴现所得，应收票据同比下降32.95%。应收账款上升主要公司商业性子公司销售收入增长所致。公司呈贡新区目前片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂生产线已通过GMP 认证，气雾剂、酊剂、栓剂、软膏剂GMP 现场检查也已通过。财务与估值预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.26、2.88、3.69 元，参考可比公司估值，给予公司35 倍PE，对应目标价79.10 元，维持公司买入评级。
中金公司：营收大幅超过预期。报告期整体收入同比增长19.7%，增速大幅超过1 季度的14%；其中工业收入23.9 亿元，同比增长27.9%。主要动力仍然来自以牙膏、洗发水为代表的“健康事业部”，收入达到7.54 亿元，同比增长85.9%！其中部分有季度结算的干扰，扣除该因素，公司整体营收增长强劲。
媒体投放开始，洗发水将是下半年经营趋势的关键点。上半年公司主推的新产品“养元青”洗发水开始全国铺货，取得约3000万元收入，低于预期；主要因公司推广未发力，上半年营业费用同比下降1.2亿元。公司目前已经在央视等全国媒体开始大量投放，预计下半年表现将改善。厂区搬迁基本完毕,现金流改善明显.公司搬迁基本完成，报告期第二阶段GMP 认证完成，第三阶段GMP 现场检查基本通过。意味着公司近两年来搬迁工程基本完工。自08 年以来大幅的固定资产支出减少，报告期公司经营性现金净流进4.62 亿元。
普药受益于地方改革，新产能投放主推普药加速。报告期公司药品事业部收入仅增加5%，但净利润增长12.8%，净利润率大幅高于去年下半年。主要是因为去年基本药物制度推行损害了公司的普药业务，近年来医改方向从唯低价论转向，公司受益明显。估值与建议维持盈利预测和“审慎推荐”评级。维持公司当前2012 年和 2013 年盈利预测至2.17 元和2.60 元，对应当前P/E 分别为29x 和25x。维持公司“审慎推荐”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。