主题：汽车行业：汽车限购地方经济账 补贴不改行业政策趋紧

事件

　　昨日一汽轿车（000800）发布公告：“因媒体报道了公司的有关事项，公司从即日起停牌”。遍寻近日关于公司的未公告相关新闻，“长春市出台《关于进一步促进经济稳步增长的实施意见》，在拉动消费方面，长春市将实施消费扩容工程，意图扩大汽车消费”的报道进入了我们的视线。补贴具体内容大致包括：长春市惠民补贴和吉林省惠农补贴。

　　我们认为：

　　第一、地方补贴对当地企业有所利好，但弹性有限

　　根据官方指导价和补贴车价的比例测算，大部分补贴相当于车价的5%-10%，力度与2009 年的购臵税减半政策相当，对当地消费当地制造汽车有一定的拉动作用，但补贴对企业的弹性贡献实际并不大。

　　第二、地方补贴力度不大

　　从绝对量看，地方政府单车补贴支付的绝对成本并不高；从相对量看，补贴支出相对当地汽车税收贡献比例较低。地方政府实际支付的成本并不高，补贴力度不足，花小钱想办大事不排除是为了给当地的汽车企业打打气。

　　第三、地方补贴不改变行业政策趋紧趋势 对于多数地方政府来说，限购的收益远大于损失。同时，汽车是全国流通的消费品，因此即使一部分城市限购，也不会大幅伤害当地已有的汽车企业。在国家整体能源局势未改而地方拥堵又相对严重的形势下，地方政府限购既符合地方的经济利益又符合国家的整体战略，地方补贴不会改变行业政策趋紧趋势。

　　维持我们对于汽车行业政策的观点

　　我们认为，在换届前的维稳年份内，当汽车保有量基数及增长双高带来的能源安全和拥堵压力不能得到有效缓解前，汽车行业的整体刺激政策较难出台。我们认为投资不应依赖政策刺激的预期，而应该回归于汽车行业趋势的研究，主要体现为行业领先指标的挖掘，轿车企业主要看盈利的环比是否改善，而卡车企业则主要关注需求是否能有一定的好转，当前行业并未出现断崖式下滑，而仅仅是呈现弱势企稳未见反转。短期来看，我们认为可以关注PB 估值达05 年以来最低点的超跌个股。

　　风险提示

　　行业政策超出了我们的预期



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