主题：恒瑞医药:中报基本符合预期,国际化开始进入收获阶段


2012-08-16 00:00:00 作者：李珊珊，徐列海，廖星昊 来源：招商证券
中报业绩基本符合预期:上半年实现收入、净利润26.1亿元、5.57亿元,同比分别增长了20.5%和19.2%,实现EPS0.45元,基本符合我们中报业绩前瞻中EPS0.46元的预期,每股经营性净现金0.29元。预计抗肿瘤药稳定增长,手术用药及造影剂增速较快,而电解质输液仍保持快速增长。毛利率提升1.1个百分点至84.4%。加大新药上市推广力度,完善抗肿瘤药、手术麻醉药专业队伍,销售网络不断下沉,销售费率同比上升0.7个百分点;母公司方面:实现收入21亿元,同比增长51%,原因是部分销售由原来的销售公司转移回母公司。相对应,母公司销售费率大幅提升9.3个百分点。
国际化开始进入收获阶段:国际化是公司发展战略之一,抗肿瘤药伊立替康注射液11年通过了美国FDA认证,今年4月28日首次发往美国,实现国产注射剂销售在欧美零的突破;注射用奥沙利铂欧盟认证已进入最后核准上市阶段,有望成为国内第一家通过欧盟无菌注射剂认证的企业;继11年完成多西他赛浓缩注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液和多西他赛浓缩注射液稀释剂4个美国ANDA项目的注册申报后,公司又向美国FDA和欧盟递交了7个制剂产品的认证申请,涉及抗肿瘤药、手术和精神用药。认证品种的增加以及海外销售渠道的开拓,规范市场出口有望成为公司未来重要增长点。

研发方面:研发投入占销售额的8%。报告期内,新申请16件国内专利,8件全球专利,3个创新药进入临床。到目前为止,有12个创新药在临床阶段。
业绩预测和投资评级:预计12~14年净利润同比增长24%、25%和26%,实现EPS0.88元、1.1元和1.39元。预计12年抗肿瘤药稳定增长,手术用药、造影剂保持较快增长,电解质输液快速增长,拉动公司收入保持较快增长。公司是国内最具新药创制能力的佼佼者,我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。当前股价对应12年预测PE34倍,维持“审慎推荐—A”评级。
主要风险是抗肿瘤药的降价幅度超过预期、新药研发及推广低于预期。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。