主题：穿越折溢价 分级基金产品"三步走"套利



2012年08月20日10:14 来源：证券时报
对于广大投资者来说，套利可能并不陌生，它通常指在某种实物资产或金融资产拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取相应的收益。业内研究人员指出，从以往的经验来看，分级基金上市的首日低风险收益端（优先份额）子基金一般会折价，而高风险收益端（进取份额）子基金则会受到资金追捧出现溢价。
　　对于广大投资者来说，套利可能并不陌生，它通常指在某种实物资产或金融资产拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取相应的收益。

　　那么基金产品是否也有套利机会呢？随着基金产品的不断创新，越来越多的分级基金开始在市场上火了起来，由于分级积极具有杠杆的性质，以及可以进行母子基金之间的“配对转换”，其交易价格往往不等于净值，即产生了折溢价，因而也就产生了套利空间。

　　以华商中证500指数分级基金为例，该基金被动跟踪中证500指数，可以进行场内外同时交易，设立的分级运作期为3年，分级运作期内，场内份额按照4:6的比例拆分为华商中证500A、华商中证500B两类预期收益和风险不同的子份额，A份额约定年收益率为3年定期利率+2%，分级运作期内不进行定期折算，不调整约定收益率；剩余收益和风险均由B份额享受和承担。3年后，A、B份额按各自净值转换为华商中证500LOF份额。

　　在华商中证500指数分级基金的3年分级期内该如何进行套利操作？具体而言，当基金溢价时，若溢价空间超过套利成本，可以在一级市场直接申购母基金，然后通过场内系统将华商中证500场内份额按4:6的比例转换为华商500A和华商500B份额，最后在二级市场卖出，这样就获得了溢价的基金现值，即申购、分拆、卖出三个步骤。当基金折价时，若折价空间超过套利成本，可以在二级市场按份额比例4:6买入分级基金华商500A和华商500B份额，然后通过场内系统（即配对转换机制）将它们合并为1整份的母基金，赎回母基金，得到基金净值，即买入、合并、赎回三个步骤。此外，场外购买的华商中证500份额需进行跨市场托管为场内份额后方可进行拆分。

　　业内研究人员指出，从以往的经验来看，分级基金上市的首日低风险收益端（优先份额）子基金一般会折价，而高风险收益端（进取份额）子基金则会受到资金追捧出现溢价。

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