主题：中国石化：评级买入

事件 : 中国石化发出 08 年上半年盈警，主要是炼油业务录得巨额亏损。

　　
　　 中国石化公布 08 年上半年盈利将下降 50% 以上。 07 年上半年纯利爲 349 亿人民币 ( 每股盈利 0.403 元人民币 ) ，故此 08 年上半年纯利将低于 175 亿人民币 ( 每股盈利 0.20 元人民币 ) 。 08 年第 1 季度纯利 61 亿元人民币 ( 每股盈利 0.07 元人民币 ) ，按年下滑 69% 。

　　
　　 本行预计勘探与开采业务于 08 年第 2 季度的经营利润爲 162 亿元人民币，相对于第 1 季度爲 115 亿元人民币，而炼油业务第 2 季度的经营亏损爲 696 亿元人民币，而第 1 季度亏损爲 206 亿元人民币。 08 年第 2 季度其它业务的经营利润爲 163 亿元人民币，本行预期中国石化第 2 季度的经营亏损爲 301 亿元人民币。

　　
　　 本行预期第 2 季度的进口增值税返还金额爲 385 亿元人民币。这将部分抵消炼油业务的亏损。考虑到税收退还，中国石化第 2 季度将从 301 亿元人民币的亏损扭转至 143 亿人民币的经营溢利。 08 年第 2 季度的每股盈利预期爲 0.04 元人民币。

　　
　　 原油期货从年初到现在实现的平均价爲每桶 112.53 美元，期间曾创历史新高至每桶 147.3 美元。在过去的 10 天，原油价格每桶下跌超过 10 美元。分析师普遍预期，由于潜在需求下降和美国经济下滑，油价可能已于中短期见顶。

　　
　　 由于补贴低于预期，本行下调 2008 年每股盈利至 0.40 元人民币 (0.45 元 ) 。 2009 年业绩预期爲 0.68 元人民币 (0.78 元 ) 。尽管本行下调 2008 年业绩预期，但进一步上调成品油价格将支援 2009 年的每股盈利。

　　
　　 本行维持买入评级，基于 12 倍的 2009 年市盈率，目标价维持 9.4 元。


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