主题：中国联通：中期业绩难有突破

公司近日公布6月份业务数据。在电信重组方案出台之后的第一个月，GSM网用户月度增加107.4万户，比5月新增用户数量115万户有所下降，今年累计增加703.5万户，用户总数达到12,759.9万户。CDMA网用户月度增加1.6万户，较5月新增用户数量5.5万户相比大幅下降，今年累计增加124.2万户，用户总数达到4,316.9万户。CDMA网预付费用户继5月出现1.5万户的负增长之后，6月继续负增长7.9万户。

　　
　　 至此公司2008年前半年业务数据全部出炉，用户增量共实现827.7万户，相比2005年同期的845.2万户、2006年同期的729.3万户与去年同期的926.6万户分别略微下降2.07%、大幅增长13.49%和大幅下降10.67%，与过去三年同期平均水平相比略降0.72%，从业务数据上来看公司今年中期业绩并无突破。

　　
　　 由于过去三年来公司GSM和CDMA网络用户的ARPU值均呈下降趋势，我们认为这个趋势在今年将会延续，在用户增量和ARPU均出现下降的情况下，公司今年中期业绩难有突破。

　　
　　 同时，竞争对手中国移动（0941.HK）前半年新增用户数量达到4525万户，与去年同期相比增长10%以上，占据移动通信新增市场85%的份额，继续保持着移动通信领域的绝对领先地位。

　　
　　 从6月的情况来看，电信重组方案的公布在短期内未能改变现有的运营商竞争格局，相反，由于联通忙于重组事宜，反而使其业绩受到一定负面影响，符合我们此前预期。我们认为若不考虑网通财务报表的并入，联通全年业绩与去年同期持平可能性最大。

　　
　　 预计公司2008 - 2010年EPS分别为0.27、0.30和0.42元，目前公司A股市盈率为26倍，与H股相比已趋合理，对应7.02元的目标价位，维持“中性”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。