主题：本钢板材:传统钢铁业务处于微利,非公开增发有望改善公司盈利

中报业绩符合预期,传统钢铁业务处于微利状态
2012年上半年,公司实现营业总收入2284156.98万元,同比减5.03%;营业利润17831.81万元,同比减71.13%;利润总额18863.31万元,同比减69.98%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润13744.50万元,同比减76.6%;基本每股收益0.05元,符合我们的预期,其中2012Q2EPS为0.02元。(1)盈利主要依赖子公司辽阳球团,钢铁传统主业处于微利状态。(2)钢价大幅下跌而原材料价格居于相对高位导致业绩大幅下滑。(3)钢板毛利率大幅降低导致盈利能力下滑幅度较大。(4)期间费用率持续降低,管理费用率降幅最大。
非公开增发持续推进,预案已获辽国资委批复
公司新的非公开增发预案计划募集资金总额不超过34.88亿元,用于收购本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计12.66亿元;收购本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13.02亿元;补充公司流动资金8.5亿元。公司已公告称非公开发行方案已获辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会批复。
收购徐家堡子铁矿探矿权,有利于长期布局上游资源
公司拟购买的徐家堡子铁矿已探明贫铁矿与低品位矿储量合计2.09亿吨,可采储量1.41亿吨,2020年达产后铁精粉年产能153万吨,铁精矿品位68.5%。
本钢板材铁矿石年进口量超过300万吨,徐家堡子铁矿投产后,能够增强公司盈利能力并降低进口铁矿石价格波动的影响。由于徐家堡子铁矿到2018年才投产,短期内对公司业绩不会有贡献,更多是公司的长期布局。
注入本钢浦项75%股权,减少关联交易、优化产品结构
公司拟购买的本钢浦项75%的股权,将减少公司与本钢集团的关联交易。本钢浦项主要产品为冷轧卷板和镀锌板等高端钢材,年产能200万吨,下游行业为汽车制造、家电制造以及产业设备、各种建筑材料等,能优化公司产品结构。
目前,本钢浦项盈利能力比较差,盈利能力的改善将依赖于下游行业的复苏。
盈利预测与估值:预计公司2012-2014年EPS分别为0.02元、0.06元、0.12元,按照2012年8月9日收盘价3.89元计算,对应2012-2014年的PE分别为212.82X、67.07X和33.66X,PB为0.80X,给予公司“买入”评级。
风险提示:非公开增发方案尚需商务部、中国证监会核准;钢铁生产低速增长,铁矿石需求减弱,铁矿石价格存在较大不确定性;宏观经济持续低速增长,钢铁下游需求恢复低于预期。 （广发证券）


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