主题：粤电力A：燃煤成本变动幅度低于预期

【粤电力 A 公布 2012 年半年报，上半年实现营业收入 78.3 亿元，同比增 21%；归属于母公司净利润 2.9 亿元，
同比下降 8%；每股收益 0.1 元，每股经营性现金 0.7 元。
点评：
毛利同比增 23%，业绩稳健步入上升周期。粤电力 A 是以火电为主营业务的电力公司，2012 年期末装机
容量 622 万千瓦（并表口径），其中火电燃煤机组占 99%，因而其业绩表现与市场煤价相关性较强。2012
年上半年，秦皇岛大同优混平仓价为 821 元/吨，同比降-3.1%，而同期粤电力 A 毛利润为 8.29 亿元，同
比增 23%，创出 2010 年后的新高（剔除奥里油电厂投产影响后为-0.07%，仍乃 2010 年后新高）。我们认
为，毛利不同时期变化的驱动因素有别，但与煤价的反向同步性恰证明，以粤电力为代表的沿海火电企业
业绩呈现反经济周期运动的轨迹。
业绩拆分：成

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。