主题：小天鹅A：主营持续负增长 盈利能力有改善

小天鹅 A 今日披露其 12 年中期报告：上半年公司实现主营 31.01 亿元，同比
下滑 54.04%；实现营业利润 2.53 亿元，同比下滑 35.26%；实现归属母公司
股东净利润 2.16 亿元，同比下滑 22.87%，其中二季度归属净利润 0.98 亿元，
同比下滑 32.61%；上半年公司实现 EPS 0.342 元，其中二季度实现 0.154 元。
事件评论
公司主营大幅负增长的原因一方面在于经营战略调整背景下，公司逐步削
减部分销售较差且毛利率较低的产品，目前产品型号已缩减一半，使得整
体收入规模有所下降；另一方面，公司通过将此前的销售公司模式调整为
代理制模式以降低费用及精简结构，导致向渠道压货难度有所增加；此外，
前期渠道库存积压较多但终端市场持续低迷，在经销商去库存压力较大背
景下公司主动放缓压货节奏，这也在一定程度上使得出货节奏明显

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