主题：小天鹅A：去库存延续 盈利能力改善

小天鹅 A（000418）公布了 2012 年中报，报告期内，公司实现营业
收如 31.0 亿元，同比大幅下滑 54.04%；归属于母公司的净利润为
2.02 亿元，同比下滑 20.98%，每股收益 0.34 元，其中 Q2 实现归
属于母公司的净利润为 0.98 亿元，同比下滑 32.6%，低于预期。
点评：
去库存化延续，收入大幅下滑 公司调整经营方式，由“规模优先”
转变为“保盈利”。控制库存风险，仍处于消化库存过程中，出货
放缓，造成收入同比出现大幅下滑。公司 12 年上半年实现营业收入
31.0 亿元，同比大幅下滑 54.04%。
成本红利导致毛利率改善 公司战略调整，加大了产品结构改善幅
度，尽管公司主营及销量仍呈下滑态势，但公司滚筒等中高端产品
销售占比持续提升。上半年家电成本价格维持低位运行，提振公司
毛利率水平。公司上半年实现综合毛利率 20.9%

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