主题：赤天化：财务费用激增13倍 前脚套现后脚放贷

　公司以5.1亿元的价格转让控股子公司天福化工51%股份，在换取流动资金的同时，却给子公司金赤化工提供4亿元贷款
　8月22日，赤天化（600227）召开董事会审议通过《关于公司为全资子公司金赤化工提供不超过 4 亿元委托贷款的议案》。议案指出，其子公司金赤化工正面临着因流动资金严重不足而影响试生产顺利开展的困境，该议案还有待随后召开的股东大会审议。

　　只是，在自身资金链紧张、还要通过贱卖控股子公司获得资金的同时，赤天化却还要为子公司提供巨额贷款，着实让投资者不解。

　　自身资金紧张

　　却为子公司提供4亿元贷款

　　半年报显示，赤天化上半年财务费用激增13.09倍，达423.55万元，主要由于公司本期支付的贷款利息支出增加所致。此外，赤天化应付账款也快速增长，上半年应付款项高达65038.03万元，同比增加99.18%。

　　资料显示，赤天化上半年投资活动产生的现金流量净额为—11240.07万元，同比增加73.47%。此外，公司经营活动产生的现金流量净额下降了80.70%，侧面反映了公司现金压力大。

　　在自身资金紧张的同时，公司却拟用不超过 4 亿元的自有资金以委托贷款的方式借给子公司金赤化工，委托贷款利率执行银行同期贷款基准利率，贷款期限为一年，具体根据金赤化工流动资金需求状况实行分次委贷。

　　子公司金赤化工刚进入试生产期就面临庞大的资金紧缺难题，并且产品质量仍不稳定，产品要获得用户认可还需要一个过程，这在一定程度上影响了试生产期间货款的回笼率，导致流动资金缺乏。

　　此外，目前尿素销售已进入淡季，金赤化工的流动资金更趋紧张。赤天化给金赤化工提供的一年期不超过4亿元的贷款，将面临巨大的坏账风险压力。

　　为缓资金压力

　　转让控股子公司获5.1亿元

　　在巨大的现金压力面前，赤天化以5.1亿元的价格向贵州产业投资（集团）有限责任公司转让所持天福化工51%的股份，以此换取流动资金。然而，不少股东对赤天化转让天福化工表示不满，也导致了此议案曾多次遭股东大会否决。即便是在8月3日召开的临时股东大会上，公司勉强通过了转让所持天福化工51%的股份议案，仍得到了占总股数近15%股的反对。

　　资料显示，赤天化在2005年出资5.1亿元与贵州宏福实业开发有限总公司共同出资组建天福化工，合作建设年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目。天福化工自2010年 12月试运行以来，因受煤炭等原材料价格大幅上涨、财务费用过高、产品价格偏低等许多因素的影响，盈利不乐观。

　　小股东对赤天化股权转让也表示不理解，几位小股东在接受本报记者采访时表示：赤天化投资天福化工完全是投资失误，而承担损失的却是我们投资者。“煤炭价格高时，赤天化口口声声说生产成本高；现在煤炭暴跌，赤天化的高管们在想什么？难道就想卖公司？就想配股圈钱吗？为什么不好好利用现在煤炭价格大幅下跌的机会发展企业？”有股民向记者抱怨。

　　有分析人士认为，赤天化此时出售天福化工一举并不明智。他表示，按照目前国内合成氨市场价格和生产成本来算，生产合成氨企业还是有利可图的。赤天化以5.1亿元转让基本是按照成本法来计算的，如果按照收益法其估值也许更为合理，固存在贱卖的嫌疑。

　　第一创业证券认为，子公司金赤化工投产顺利，成为赤天化上半年业绩增长的主要贡献者；赤天化转让天福化工，有助于甩掉财务包袱去集中精力全力发展金赤化工，但金赤化工正遭遇现金流压力和旗下产品尿素销售淡季的影响，还面临着天然气供应不足和未来涨价、产品价格大幅下滑和原料暴涨等风险。　


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