主题：外运发展：业绩符合预期

上半年业绩符合预期2012年上半年外运发展实现净利润2.28亿元，EPS0.25元/股，同比增长4.5%，符合我们的预期。其中，公司计提了为银河航空担保的预计负债0.56亿元。扣除非经常性损益后EPS0.29元/股，同比增长30.2%，主要原因在于公司上半年对银河航空投资收益为零。

　　中外运-敦豪上半年盈利符合预期上半年公司对中外运-敦豪（公司持股50%）投资收益2.5亿元，占外运发展净利润的108.3%。中外运-敦豪上半年收入38.4亿元，同比增长10.3%；净利润约5亿元，同比微增2.7%。预计下半年中外运-敦豪仍将经营稳定，但由于基数原因盈利同比增速将回落。维持2012年中外运-敦豪盈利约10亿元的预测。

　　银河航空上半年投资收益为零银河航空（公司持股50%）已于年初停止运营，目前处于清算状态。上半年银河航空亏损0.9亿元，亏损金额同比扩大4%。由于公司已于去年为银河航空计提了八千多万的预计负债，因此公司上半年对银河航空投资收益为零。

　　预计银河航空将于三季度加快清算进程。由于公司于2011年已计提减值准备，且我们在盈利预测中也已充分考虑，预计银河航空清算对公司2012年业绩预测无明显影响。清算亏损资产为公司2013年的高增长提供了最重要的保障。

　　风险提示中外运-敦豪解约风险；公司长期发展战略风险。

　　维持“推荐”评级维持2012 EPS预测为0.50元，预计2013年业绩将增长28%，且确定性高。

　　公司目前估值吸引力凸显。2012年PE估值为12.9倍，2013年仅10倍，明显低于物流行业平均20倍的PE水平。同时，公司快递股权隐含PE仅7倍左右，明显低于国际快递业15倍的PE水平。外运发展是A股中唯一投资快递业的物流公司。中邮速递（EMS）下半年上市将催化外运发展估值提升。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。