主题：一汽富维(600742):紧跟一汽布局 长期增长可期

一、事件概述
公司发布半年报：2012年上半年实现营业收入36.7亿元，同比增长5.86%；实现利润总额2.5亿元，同比下降6.79%；归属上市公司股东净利润2.1亿元，同比下降2.16%；EPS为0.99元，基本符合预期。
二、分析与判断
公司业绩下降主要原因是行业景气下滑
公司主要为一汽集团下属车企配套零部件，2012年上半年中国汽车行业增速大幅下滑（2.6%）。报告期内，一汽集团下属车企中，一汽大众与一汽丰田销量有所增长（增速分别为29.8%与38.3%），但一汽集团、一汽轿车销量均大幅下滑（增速分别为-8.7%、-35.9%），导致公司业绩有所下滑。
各子公司业绩表现不一
报告期内，江森自控贡献投资收益1.0亿元，同比下降6.8%，占上市公司净利润比重由去年同期的48.13%降至40.63%；天津英泰贡献投资收益大幅增长76.7%至0.6亿元，主要由于去年同期日本地震影响基期较低。我们判断主要子公司江森自控今年新增奥迪A6L座椅配套业务，A6L已于3月底上市，持续放量有望带动业绩增长；天津英泰三季度仍有望受益基期较低因素实现正增长。
紧跟一汽布局 贡献业绩尚需时日
公司与旗下合资公司紧跟一汽集团旗下一汽大众与一汽丰田进行布局。我们判断一汽大众成都工厂与佛山工厂产能逐步释放，将带动富维江森自控、富维东阳与富维海拉车灯业绩增长；一汽丰田长春丰越工厂投产亦将有望带动富维丰田纺织实现扭亏。短期来看，公司新项目均处于建设期，贡献业绩尚需时日。
短期，一汽轿车销量负增长亦将拖累公司业绩表现，考量新车型陆续上市、长春补贴一汽轿车与一汽集团加大自主品牌投入等因素，预计长期有望受益增长。
三、盈利预测与投资建议
预估12-14年公司EPS分别为2.00元、2.50元与2.97元，目前动态PE分别为8倍、7倍与6倍，目前估值处于行业较低水平。我们认为长期来看，考量公司各项新业务有望逐步贡献业绩与低估值因素，首次给予强烈推荐评级。
四、风险提示
汽车行业销量低于预期风险；客户产能释放低于预期风险。


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