主题：中国神华：一体化优势凸显

上半年净利同比增长 15.1%，长协销量比重提升对抗现货价格下跌。公司一体化优势
凸显，预计 12、13 年 EPS 分别为 2.47、2.65 元，维持“增持”评级。
投资要点：
上半年净利同比增长 15.1%。上半年实现营业收入 1214.68 亿元，同
比增长 20.6%；实现归属于母公司股东净利润 251.81 亿元，同比增
长 15.1%，EPS1.27 元。其中二季度净利同比增长 22.8%。
产量同比增长 11.0%，增量集中于准格尔矿区及蒙东。上半年公司生
产商品煤 15580 万吨，同比增长 11.0%。其中神东产量增长 3.5%，
准格尔矿区增长 10.5%，蒙东的胜利矿区增长 23.7%，神宝增长
33.6%。
外购煤量大幅增长，长协销量比重提升对抗现货价格下跌。二季度
外购量 4300 万吨，较之前几个季度不足 3000 万吨的水平大幅增加，
扣除外购煤增加的影响，估算上半年自

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