主题：中集集团：海工显著改善

上半年业绩略低于预期2012年1~6月公司主营收入273.64亿，同比下降24.98%；归属上市公司股东净利润9.34亿，同比下降66.74%。EPS为0.35元/股，略低于我们的预期。

　　集装箱业务将季节性下行由于欧洲经济持续衰退，上半年我国出口集装箱运价指数从5月18日的年内最高点1336点下行至8月14日的1257点。上海和深圳两个集装箱大港7月份吞吐量同比分别下滑1.7%和2.3%。集运行业在3季度未表现出明显的旺季特征。我们判断集装箱制造行业订单和箱价也将在3季度中后期进入季节性下降。

　　海工业务显著减亏，订单、研发和生产进入良性轨道上半年海工业务营业收入同比大增440.93%至12.45亿元，亏损大减74.75%至1.47亿元。目前公司年产能为自升式和半潜式平台各3座，在手订单包括半潜式平台2座和自升式平台5座，合16.8亿美元，产能利用率较充分。公司产品已逐步获得国际主流市场认可，批量化制造的模式有助于未来大幅提升毛利率。我国南海和欧洲北海将为公司提供广阔的市场空间。

　　长期受益于天然气消费增长，LNG重卡产业链成型公司上半年能源（天然气）装备业务实现营业收入24.36亿元，同比增21.05%。公司目前已形成包含LNG车载瓶、LNG/CNG加气站和LNG重卡整车在内的完整LNG重卡产业链布局，且在各环节均处于业内领先地位，料将长期取得高于行业的增速。

　　风险提示国内外经济增速低于预期将对集装箱和车辆业务产生较大影响。

　　战略规划积极进取，未来业绩有望快速提升，维持“推荐”评级公司初步规划至2017年实现营业收入1500亿，净利润100亿元，相当于业绩年复合增速达38%。我们调整12~14年EPS预测为0.76（-20%）、0.89（-35%）和1.30元/股，对应PE为13.8、11.8和8倍。公司集装箱业务旺季盈利向上弹性大，能化和海工等新业务稳健快速发展，公司当前股价具备长期投资价值，维持“推荐”评级。



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