主题：杠杆股基向下折算危中有机

　昨日上证指数跳空下跌1.74%，创近41个月新低。杠杆股基应声全线下挫，其中银华鑫利二级市场跌停收盘，净值也愈发接近0.25元的不定期份额折算阀值。基金分析人士指出，A股重挫使标的指数下跌，且杠杆率提升是杠杆股基跌幅较大的主因。但接近不定期份额折算阀值的银华鑫利昨日跌停，导致了溢价空间收窄，客观上也降低了拆分可能带来的损失。

　　“大胆”资金逆势买入

　　大盘表现低迷，使得杠杆股基转为下跌“先锋”。据Wind数据统计，14只杠杆股基有10只跌幅超过了4%，其中银华鑫利收盘跌停。某基金分析师表示，银华鑫利标的指数下跌了2.4%，且有4倍多的杠杆，加上存在向下到点折算预期，所以跌幅居前。

　　就在市场恐惧之时，仍有资金敢于买入银华鑫利。银华鑫利昨日跌停板多次被买入资金打开，更有66.3万手的大单买入。8月27日交易所公开信息显示，银华鑫利成交量约15.90亿份，成交金额约5.81亿元。有机构席位逆势买入银华鑫利2848万，但也有三个机构专用席位卖出金额合计逾7000万元。

　　华泰证券金融产品研究评价中心王乐乐表示，若市场进一步下跌，银华鑫利可能触发向下不定期折算，造成银华鑫利的杠杆倍数大幅回落，相对不利于银华鑫利。然而这中间也存在一定机遇，那就是若市场在银华鑫利净值达到0.25元之前反弹回升，银华鑫利将获得两方面的收益：一是该基金本身的杠杆倍数效应；二是向下不定期折算预期的落空，银华金利的溢价率将获得修正。

　　值得注意的是，上周银华鑫利和银华金利份额出现逾10%的增长。市场人士认为。银华鑫利等杠杆股基杠杆水平比较高，可能是“胆子”较大的资金左侧布局，博大盘反弹。

　　A份额存在套利机会

　　Wind数据显示，截至8月24日，银华鑫利份额净值为0.293元，接近不定期份额折算阀值0.25元。银华基金于8月27日发布了《银华中证等权重90指数分级证券投资基金可能发生不定期份额折算的风险提示公告》，提醒投资者密切关注银华鑫利份额近期的净值波动情况，并警惕可能出现的风险。而近两个月，银华基金已就银华鑫利可能发生不定期份额折算的风险发出了7次风险提示公告。

　　不过，也有业内人士指出，银华中证等权90指数分级基金净值若达到到点折算的阀值0.25元，会给A类份额持有人带来套利机会。如果银华鑫利触发到点折算机制，银华金利持有人将获得一定比例的银华90份额，从而使得银华金利的应得收益提前实现，即提前实现了超过1元以上部分折算为银华90份额，并且可以避免二级市场折价交易。截至8月24日，银华金利折价率为9.47%，银华金利持有人的套利空间在10%左右。

　　分级基金等创新产品近年来迅速发展，给投资者提供了更为丰富的投资工具，但与之相随的风险也应充分考量。有私募人士表示，杠杆股基作为“双刃剑”，本是弹性较好的配置品种，但投资者往往容易误用“赌”上涨的工具。事实上，投资杠杆股基对择时能力要求很高，投资者在方向发生错误时更应注意风险的控制。


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